我的鋼鐵網(wǎng)：2025年上半年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格大幅下跌，截止到6月底，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)為3444元/噸，同比下跌1.49%，而今年以來(lái)中國(guó)氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)腰斬，導(dǎo)致價(jià)格下跌的主因是供應(yīng)持續(xù)處于過(guò)剩局面。同期，海外氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)快速下行走勢(shì)，截止到2025年6月底，澳大利亞FOB價(jià)格在361美元/噸，同比下跌28.51%。上半年國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)成本持續(xù)下降，但整體盈利水平欠佳，部分區(qū)域甚至出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損。預(yù)計(jì)下半年氧化鋁市場(chǎng)處于偏寬松格局，現(xiàn)貨價(jià)格呈震蕩下跌趨勢(shì)，但不排除再度出現(xiàn)集中減產(chǎn)，帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)階段性回彈，運(yùn)行區(qū)間在2700-3200元/噸。

一、氧化鋁2025上半年市場(chǎng)回顧

1 氧化鋁2025上半年價(jià)格行情及利潤(rùn)回顧

1.1 國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)分析

2025年上半年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格大幅下跌，中國(guó)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)為3444元/噸，同比下跌1.49%，從整體走勢(shì)來(lái)看，一季度現(xiàn)貨價(jià)格跌速明顯加快，基本呈現(xiàn)斷崖式下跌行情。造成本輪下跌的核心原因有三點(diǎn)：

一、氧化鋁基本面邊際好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)單執(zhí)行情況超預(yù)期，下游鋁廠原料庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)累庫(kù)。并且由于鋁廠處于大面積虧損狀態(tài)，隨著原料保供壓力的緩解，壓價(jià)采購(gòu)原材料的意愿明顯增加；

二、部分貿(mào)易商從上個(gè)月長(zhǎng)單中接出部分現(xiàn)貨，但發(fā)現(xiàn)下游詢價(jià)接貨價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，持貨商恐慌情緒下低價(jià)拋售意愿不斷增加；

三、非鋁行業(yè)24年底訂單縮減，部分富余量開(kāi)始降價(jià)外售，市場(chǎng)流通的貨源增多，導(dǎo)致部分貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，直至一季度末期氧化鋁價(jià)格跌幅收窄，并在4月下旬達(dá)到上半年最低點(diǎn)2920元/噸。進(jìn)入5月氧化鋁價(jià)格才出現(xiàn)小幅反彈，主因在于國(guó)內(nèi)明顯過(guò)剩的情況自4月中下旬開(kāi)始有收窄跡象，并且部分區(qū)域檢修式壓產(chǎn)愈發(fā)集中及非鋁需求增加，促使整體現(xiàn)貨流通量同步下降。隨后二季度末期因氧化鋁利潤(rùn)修復(fù)，各區(qū)域復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，市場(chǎng)再度傳出大幅貼水成交，導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格承壓下行。

1.2 海外市場(chǎng)價(jià)格回顧

2025年上半年國(guó)內(nèi)外氧化鋁價(jià)格大幅下跌，僅在二季度初期出現(xiàn)小幅反彈后呈窄幅震蕩走勢(shì)，截止到2024年6月底，澳大利亞FOB價(jià)格在361美元/噸，同比下跌28.51%。據(jù)Mysteel了解，進(jìn)入一季度末期，印尼某企業(yè)100萬(wàn)噸/年冶金級(jí)氧化鋁項(xiàng)目已逐步釋放產(chǎn)量，并且全年海外仍有約650萬(wàn)噸/年待投產(chǎn)能，將繼續(xù)拉動(dòng)海外供應(yīng)增長(zhǎng)，而印尼部分電解鋁項(xiàng)目處于緩慢投產(chǎn)狀態(tài)，海外市場(chǎng)供應(yīng)壓力同樣凸顯，部分持貨商主動(dòng)降價(jià)出售。

另外，Vedanta雖然第一個(gè)150萬(wàn)噸擴(kuò)建項(xiàng)目已投產(chǎn)，但目前總運(yùn)行產(chǎn)能仍在180-200萬(wàn)噸之間，該公司有計(jì)劃在2026財(cái)年末將產(chǎn)能提升至400萬(wàn)噸左右，全財(cái)年計(jì)劃產(chǎn)量達(dá)到300萬(wàn)噸，但其原料供應(yīng)問(wèn)題，包括國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦供應(yīng)，是剩余產(chǎn)能是否能順利投產(chǎn)的關(guān)鍵。從二季度海外供應(yīng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)暫未有明顯現(xiàn)貨流通增量，目前買賣雙方就價(jià)格方面較為僵持。

1.3 氧化鋁成本及利潤(rùn)分析

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)氧化鋁成本不斷下降，但行業(yè)盈利能力并不十分樂(lè)觀，伴隨著一季度氧化鋁價(jià)格快速回落，行業(yè)暴利局面基本結(jié)束。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止2025年5月，中國(guó)氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本2879.8元/噸，較上月下跌153.6元/噸左右；中國(guó)氧化鋁行業(yè)平均盈利187.20元/噸，較上月增加306.6元/噸。從成本構(gòu)成來(lái)看，2025年鋁土礦、燒堿及能源成本占比總計(jì)已接近90%。進(jìn)入2025年以來(lái)，鋁土礦成本占比持續(xù)處于60%以上，燒堿成本占比下降至10%以下。

二、氧化鋁2025上半年供需格局回顧

1 氧化鋁供應(yīng)格局及變化趨勢(shì)分析

1.1 氧化鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量分析

2025年上半年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能產(chǎn)量整體仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)局面。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止2025年6月底，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為11175萬(wàn)噸/年，同步增長(zhǎng)12.59%；運(yùn)行產(chǎn)能為9000萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)8.37%。

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月份中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)為3616.2萬(wàn)噸，同比增加9.15%。5月中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為710.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.11%，同比增長(zhǎng)2.72%。

1.2 氧化鋁進(jìn)口分析

迄今為止，2025年我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量持續(xù)處于偏低水平。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年5月中國(guó)氧化鋁進(jìn)口6.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加530.84%，同比下降26.27%；2025年1-5月累計(jì)進(jìn)口16.70萬(wàn)噸，同比下降85.44%。

從來(lái)源國(guó)分析，2025年1-5月中國(guó)進(jìn)口氧化鋁主要來(lái)自澳大利亞、越南、巴西、日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家。其中，澳大利亞、越南、巴西排名前三，占比分別為38%、31%、10%。除此之外，氧化鋁進(jìn)口貢獻(xiàn)者主要來(lái)自于非鋁領(lǐng)域。

1.3 氧化鋁新增產(chǎn)能情況

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截止6月底我國(guó)氧化鋁新增產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到820萬(wàn)噸/年，下半年仍有360萬(wàn)噸/年待投。山東、河北及廣西成為近三年以來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張主要區(qū)域。

2 氧化鋁消費(fèi)及變化趨勢(shì)分析

2.1 電解鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量分析

2025年上半年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量呈現(xiàn)先降后增局面。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月份電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1817.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.77%。今年主要增量來(lái)自青海區(qū)域置換升級(jí)項(xiàng)目的投產(chǎn)以及西南區(qū)域鋁企的復(fù)產(chǎn)，整體變動(dòng)有限，其他區(qū)域保持相對(duì)穩(wěn)定運(yùn)行。另外，后續(xù)置換及升級(jí)方面：貴州某鋁廠二期技改項(xiàng)目計(jì)劃6月份第一階段全部投產(chǎn)，9月份以前第二段全部投產(chǎn)，投產(chǎn)后運(yùn)行產(chǎn)能將超20萬(wàn)噸/年；青海某鋁廠技改項(xiàng)目，設(shè)計(jì)規(guī)模為50萬(wàn)噸/年，老系列陸續(xù)停槽中，預(yù)計(jì)7月下旬滿產(chǎn)；青海通過(guò)置換青海某鋁廠20萬(wàn)噸合規(guī)產(chǎn)能通過(guò)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移用于省內(nèi)另一家鋁廠600KA、50萬(wàn)噸轉(zhuǎn)型升級(jí)技改項(xiàng)目，擬于9月份開(kāi)工。因環(huán)保政策和成本壓力，河南某鋁廠計(jì)劃將于2026年年底前將洛陽(yáng)老廠的電解鋁產(chǎn)能向新疆轉(zhuǎn)移20萬(wàn)噸年產(chǎn)能。

2.2 氧化鋁出口分析

2025年中國(guó)氧化鋁凈出口局面仍在延續(xù)，國(guó)內(nèi)出口量較去年同期保持增長(zhǎng)，而東歐方向需求穩(wěn)居首位。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年5月中國(guó)氧化鋁出口20.78萬(wàn)噸，環(huán)比下降20.96%，同比增加104.63%；2025年1-5月累計(jì)出口117.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)79.37%；2025年1-5月中國(guó)氧化鋁累計(jì)凈出口量為100.53萬(wàn)噸，同比下降303.60%。從目的地分析，2025年1-5月中國(guó)氧化鋁出口流向主要是俄羅斯聯(lián)邦、印度尼西亞、阿聯(lián)酋、阿曼、印度、沙特阿拉伯等地區(qū)。其中，東歐方向出口剛需為主，1-5月份累計(jì)出口78.03萬(wàn)噸，占全部出口量的比重達(dá)到67%。

3 氧化鋁庫(kù)存分析

截至2025年6月底，中國(guó)氧化鋁社會(huì)庫(kù)存為386.3萬(wàn)噸/年，同比去年下降10.05%。年初高利潤(rùn)刺激下，氧化鋁廠積極投產(chǎn)，供需邊際走弱導(dǎo)致1-4月社庫(kù)不斷累庫(kù)，但下游判斷今年氧化鋁會(huì)呈現(xiàn)常態(tài)化過(guò)剩的局面，刻意放慢采購(gòu)節(jié)奏，降低原料采購(gòu)的資金占有率，累庫(kù)速度緩慢。4-5月份氧化鋁行業(yè)虧損擴(kuò)大導(dǎo)致部分氧化鋁廠實(shí)施減停產(chǎn)，供應(yīng)短缺格局下，社會(huì)庫(kù)存呈去庫(kù)表現(xiàn)。但是隨著6月氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)逐漸修復(fù)，氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，疊加進(jìn)口量的增加，整體社庫(kù)又逐漸有累庫(kù)跡象。

4 氧化鋁供需平衡分析

2025年1季度行業(yè)高利潤(rùn)刺激氧化鋁不斷爬產(chǎn)，而需求端沒(méi)有匹配增量，供需邊際走弱。隨著供應(yīng)過(guò)剩壓力增加，氧化鋁也由全行業(yè)盈利扭轉(zhuǎn)為全行業(yè)虧損60%。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力下，氧化鋁廠減產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，4、5月份出現(xiàn)供應(yīng)短缺的現(xiàn)象。但隨著6月份低價(jià)礦石長(zhǎng)單的補(bǔ)充以及現(xiàn)貨價(jià)格的反彈，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)明顯改善，帶動(dòng)部分氧化鋁廠逐漸復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)，導(dǎo)致6月供需維持緊平衡格局。

三、氧化鋁2025下半年市場(chǎng)展望

供需方面：目前行業(yè)維持在緊平衡格局，但成本下移導(dǎo)致氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，新投和復(fù)產(chǎn)仍在持續(xù)進(jìn)行，而下游需求難以爆發(fā)明顯增量，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量會(huì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的趨勢(shì)。

進(jìn)出口方面：海外氧化鋁新投產(chǎn)能釋放，且中東地區(qū)市場(chǎng)紊亂，供應(yīng)壓力可能會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致下半年進(jìn)口量會(huì)有所增加。

成本方面：今年幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)往中國(guó)的供應(yīng)量為5828萬(wàn)噸，同比去年增加30.6%。即使下半年雨季對(duì)鋁土礦開(kāi)采及發(fā)運(yùn)造成影響，但幾內(nèi)亞今年礦山作業(yè)效率普遍有所提高，在沒(méi)有外部政策干擾的情況下，預(yù)計(jì)下半年鋁土礦供應(yīng)并不會(huì)出現(xiàn)短缺情況，且3、4季度長(zhǎng)單價(jià)格也很難有所突破。

隨著氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)逐漸得到修復(fù)，部分區(qū)域工廠復(fù)產(chǎn)意愿增加，并且有部分新投產(chǎn)能釋放以及進(jìn)口量的增加，未來(lái)供應(yīng)端呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。而需求端表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但隨著時(shí)間推移，非鋁訂單需求會(huì)逐漸走弱，下半年氧化鋁存在供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期。另外，成本端對(duì)于氧化鋁價(jià)格的支撐也在邊際走弱。綜上所述，我們預(yù)期2025年下半年氧化鋁價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，但受取暖季、環(huán)保督察、礦山整治、行業(yè)虧損擴(kuò)大等因素的影響，價(jià)格階段性會(huì)出現(xiàn)反彈的可能，運(yùn)行區(qū)間在2700-3200元/噸。

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