我的鋼鐵網(wǎng)訊：進(jìn)入7月板帶材供需壓力有所體現(xiàn)，體現(xiàn)的核心在于供應(yīng)減量預(yù)期不大，但季節(jié)性消費(fèi)矛盾則有所體現(xiàn)。一方面，國內(nèi)制造業(yè)與建筑業(yè)在7月份因客觀因素均有一定下滑；其次當(dāng)前訂單與宏觀問題，對(duì)于企業(yè)與其持貨意愿不強(qiáng)。這兩方面都體現(xiàn)出剛需與投機(jī)消費(fèi)兩方面有明顯的改善，這也是制約市場情緒與基本面的核心因素。雖然近期“關(guān)稅”預(yù)期再度呈現(xiàn)緩和，但目前的路徑尚不明朗，這對(duì)于宏觀不確定因素依然存在，雖然緩和預(yù)期在加速，但對(duì)于市場情緒改善在未完全落地前仍以觀望為主，這些情況會(huì)對(duì)于現(xiàn)實(shí)端供需結(jié)構(gòu)為當(dāng)前主導(dǎo)。就Mysteel調(diào)研和市場反饋，當(dāng)前大部分制造業(yè)訂單呈現(xiàn)一定減弱，企業(yè)并無明顯囤貨意愿，仍以低庫存運(yùn)行為主。因此從邏輯上而言，宏觀偏向于利好，但落地時(shí)間尚未明確。而國內(nèi)供應(yīng)變化不大，消費(fèi)則呈現(xiàn)下滑，這對(duì)于市場則會(huì)形成預(yù)期有彈性，現(xiàn)實(shí)走弱的結(jié)構(gòu)。

從7月份供應(yīng)的情況看，鋼廠暫無明顯有檢修計(jì)劃，產(chǎn)量對(duì)比6月份難以出現(xiàn)下降的結(jié)構(gòu)。當(dāng)前鋼廠利潤仍處于持續(xù)收窄的過程，但現(xiàn)金流依然為正，這對(duì)于售賣而言，壓力也較難體現(xiàn)。從實(shí)際產(chǎn)量角度看，月產(chǎn)量繼續(xù)維持在610-630萬噸水平，季節(jié)性消費(fèi)下降，伴隨鋼廠現(xiàn)金流為正，產(chǎn)量難以快速下降，這對(duì)于供需所體現(xiàn)的節(jié)奏則呈現(xiàn)走弱的趨勢。

從國內(nèi)宏觀趨勢看，5月份CPI和PPI繼續(xù)呈現(xiàn)雙降趨勢，通縮環(huán)境并沒有呈現(xiàn)改善。從政策與資金角度考慮，市場資金運(yùn)作效率并不高。從發(fā)債結(jié)構(gòu)與央行貸款上并沒有出現(xiàn)明顯的變化，專項(xiàng)債、政策銀行債呈現(xiàn)的增速并不明顯。這對(duì)于M2這一結(jié)構(gòu)就體現(xiàn)的預(yù)期較差。因此未來長期結(jié)構(gòu)看，未來政策預(yù)期依然存在，但短期對(duì)于市場起到的實(shí)際作用并不明顯，因此7月份宏觀面則圍繞著“關(guān)稅+7月底大會(huì)間運(yùn)行”。

從Mysteel熱軋平衡表測算看，7月份熱軋供應(yīng)維持高位，國內(nèi)消費(fèi)與市場情緒下降。國外消費(fèi)海外處于淡季，加上越南與韓國或?qū)⒙涞赜绊?，?duì)于出口而言增量較難體現(xiàn)。從路徑推演看，如拋開暫未明確路徑的“關(guān)稅談判”，7月份僅從國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)看，供需矛盾積累最高峰將在7月體現(xiàn)，伴隨減量后矛盾才有緩和空間，因此在產(chǎn)量不變的情況下，其矛盾仍會(huì)繼續(xù)維持。因此7月如“宏觀傾向于緩和與降稅”，對(duì)于市場則是一個(gè)較好的信號(hào)。如果暫無，國內(nèi)又是“鋼廠供應(yīng)持平”“海外價(jià)格持續(xù)下降”這對(duì)于市場價(jià)格影響則較大。

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-7月板帶材供需本面

熱軋板帶材6-7月份熱卷供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)高位 企業(yè)利潤有受壓風(fēng)險(xiǎn)

從6-7月份的產(chǎn)量預(yù)估看，7月產(chǎn)量相比6月份并沒有鋼廠出現(xiàn)較大的檢修計(jì)劃，多以常規(guī)檢修復(fù)產(chǎn)互相交叉為主。企業(yè)利潤雖然難有擴(kuò)張，但短期快速壓縮的難度也較大，80-100元/噸已經(jīng)維持30-45天水平，因此利潤尚存，產(chǎn)量就難以出現(xiàn)明顯下降，未來廠庫與利潤指標(biāo)或?qū)⑹亲顬橹匾挠^察點(diǎn)。從幾大黑色成材看，板帶系的利潤依然高于長材利潤，這也導(dǎo)致在鐵水分配以扁平材為第一優(yōu)先級(jí)也無可厚非，這也會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)在需求維持的情況下，品種間的變化較難出現(xiàn)明顯調(diào)整（長材減量以鋼坯為主，板帶仍以熱軋和中厚板為主），所以在沒有政策支撐，自主減量則仍需要更多時(shí)間來進(jìn)行調(diào)和，這對(duì)于基本面而言，淡季市場心態(tài)和價(jià)格所帶來的壓力則會(huì)持續(xù)上升。

鋼廠就7月份出廠價(jià)格仍以平盤為主，繼續(xù)以時(shí)間換空間的結(jié)構(gòu)為主，在淡季矛盾來臨前先鎖定部分毛利與訂單。不過在這一過程中，鋼廠所背負(fù)的壓力則有所增加，熱系訂單尚可，但冷系矛盾壓力明顯上升。所以制造業(yè)訂單結(jié)構(gòu)也在逐步轉(zhuǎn)變，內(nèi)需訂單預(yù)期有所下降，短期如出口訂單也無明顯增量，這對(duì)于未來供需矛盾會(huì)出現(xiàn)不平衡的態(tài)勢，這一切都會(huì)因供應(yīng)高給予市場矛盾繼續(xù)累積的可能。

圖1：7月熱軋鋼廠檢修對(duì)比圖

、熱軋板帶材6-7月份需求端情況

月份需求調(diào)研看，國內(nèi)制造業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)承壓，承壓的幾方面原因：1、部分行業(yè)國補(bǔ)減少，略有提前消費(fèi)的情況出現(xiàn)，最終帶來的是下游行業(yè)去庫壓力；2、趕搶出口情況有所緩和，訂單增量難以出現(xiàn)超季節(jié)性回升。鋼廠反饋訂單壓力確實(shí)存在，存在的核心一方面是下游行業(yè)利潤收縮向上傳導(dǎo)到鋼廠；另外一方面則是，除不受反傾銷影響的鋼材，常規(guī)話產(chǎn)品均感受到了反傾銷所帶來的壓力，這對(duì)于國內(nèi)價(jià)格反而會(huì)進(jìn)一步呈現(xiàn)抑制的作用。未來大概率會(huì)出現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，但在這一情況下，對(duì)于市場價(jià)格則起到的影響反而會(huì)呈現(xiàn)加大。

而國內(nèi)支撐的幾大大行業(yè)看：1、國內(nèi)基建仍處于繼續(xù)維持的態(tài)勢，資金整體到位率并不高，不過當(dāng)前時(shí)節(jié)已經(jīng)進(jìn)入雨季，這對(duì)于消費(fèi)則會(huì)起到明顯制約。因此總資金量整體有限外加國內(nèi)需求下降，這會(huì)導(dǎo)致整體矛盾上升；2、部分制造業(yè)內(nèi)卷行為，導(dǎo)致其供需矛盾再度激發(fā)，隨著減量與去庫存的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)，這對(duì)于鋼廠訂單會(huì)帶來較大的影響。而之前的兩新補(bǔ)貼，對(duì)于國內(nèi)的需求啟動(dòng)略有提前，外加季節(jié)性矛盾出現(xiàn)（除非關(guān)稅大幅緩和導(dǎo)致海外強(qiáng)補(bǔ)庫出現(xiàn)），均對(duì)于制造業(yè)在6-7月份起到的承壓加劇，最終向上端傳導(dǎo)；3、海外出口繼續(xù)秉承價(jià)格優(yōu)勢持續(xù)出口，直接出口仍將會(huì)繼續(xù)維持但難有增量，6-7月份越南與韓國熱軋反傾銷事件產(chǎn)生后，會(huì)對(duì)于國內(nèi)的價(jià)格形成進(jìn)一步抑制。而間接出口，近期來看，趕出口的情況有所減弱，從PMI的結(jié)構(gòu)看，出口訂單并沒有顯著增加。這也意味著，國內(nèi)消費(fèi)矛盾堆積后，出口難以再度發(fā)力緩和，最終會(huì)導(dǎo)致淡季供應(yīng)問題更為突出。

圖2：5月底PMI同環(huán)比圖

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6-7月份板帶材的核心支撐點(diǎn)

、外部預(yù)期支撐市場 國內(nèi)政策仍有繼續(xù)托底預(yù)期

政策依然是支撐當(dāng)前市場信心的核心動(dòng)力，這也給于市場呈現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)的結(jié)構(gòu)，這對(duì)于底部支撐有預(yù)期，但其自身回升的空間也相對(duì)有限。目前市場結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)出口量繼續(xù)維持，5月份貿(mào)易順差超出預(yù)期，達(dá)到1032.2億美元。這一結(jié)構(gòu)對(duì)于國內(nèi)GDP支撐反而是有利的，6月出口調(diào)研反饋并未出現(xiàn)明顯下降，從運(yùn)費(fèi)角度也可看出，出口市場依然維持良好的態(tài)勢。因此從這一結(jié)構(gòu)與方向看，對(duì)于強(qiáng)政策出臺(tái)的預(yù)期反而會(huì)有所下降，對(duì)于未來仍會(huì)繼續(xù)選擇觀察。

圖3：海運(yùn)CCFI價(jià)格走勢

、 國內(nèi)出口仍可持續(xù) 緩和淡季國內(nèi)貿(mào)易壓力

出口，雖然“關(guān)稅”對(duì)于情緒影響較大，但實(shí)際情況并沒有體現(xiàn)出“關(guān)稅”對(duì)于市場的影響。從國內(nèi)市場消費(fèi)看，雖然新訂單沒有出現(xiàn)明顯增加，但基本量仍然存在，市場矛盾大幅累積仍暫未到時(shí)間。企業(yè)在7月份采購量雖然有下降預(yù)期，這對(duì)于鋼廠會(huì)產(chǎn)生壓力，庫存逐步累增的情況下，出口基本支撐量在，這對(duì)于國內(nèi)而言只需要供應(yīng)相應(yīng)匹配，對(duì)于市場支撐則會(huì)起到較好的效果。

所以中國屬于傳統(tǒng)型出口型國家，出口是否可繼續(xù)維持，是市場的主要核心。不過從消費(fèi)的角度看，前期搶出口，中期搶轉(zhuǎn)口，近期交付前期停滯訂單。國外出口在價(jià)格可繼續(xù)維持優(yōu)勢的情況下，可持續(xù)減輕國內(nèi)供需壓力。這一支撐，則是呈現(xiàn)讓利維持消費(fèi)的核心，但這屬于減量保價(jià)，屬于減緩矛盾的過程，但并非是漲價(jià)的動(dòng)能。

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6-7月份國內(nèi)板帶材主要的風(fēng)

、產(chǎn)量高位 出口暫無影響 內(nèi)需矛盾或?qū)⒈患せ?/span>

鋼廠當(dāng)前利潤尚存，這也是導(dǎo)致產(chǎn)量維持高位的核心，因此7月產(chǎn)量周均變化不會(huì)很大，或?qū)⒕S持在615-630萬噸/周水平。出口目前看價(jià)差相對(duì)合理，這對(duì)于出口則可繼續(xù)維持，那未來的結(jié)構(gòu)則會(huì)變成，供應(yīng)穩(wěn)、出口穩(wěn)，內(nèi)需最終左右市場的結(jié)構(gòu)。因此這對(duì)于市場而言，主核心的矛盾點(diǎn)在逐步轉(zhuǎn)變，主要矛盾則在國內(nèi)內(nèi)需市場，次要矛盾在國內(nèi)外出口價(jià)格。

目前次要矛盾直接出口，海外東南亞鋼廠出廠熱卷價(jià)格基本維持穩(wěn)定，東南亞主流鋼廠出廠價(jià)在510美金水平，其國內(nèi)市場賣價(jià)則在480美金，近一個(gè)月價(jià)格并沒有出現(xiàn)明顯的變化。而相對(duì)比國內(nèi)價(jià)格435-450美金，價(jià)格優(yōu)勢略有體現(xiàn)，但反傾銷影響出現(xiàn)后，出口流向其實(shí)在悄然發(fā)生改變，由原先的東南亞逐步向其他區(qū)域進(jìn)行轉(zhuǎn)移，不過在這一過程中，體現(xiàn)的弊端則是，量沒有變化，但因拼殺的關(guān)系，最終也導(dǎo)致價(jià)格下移。

從主要矛盾看，國內(nèi)地產(chǎn)仍處于向下的過程，基建資金到位率依然偏低，制造業(yè)在今年處于一個(gè)比較明顯的支撐。國內(nèi)消費(fèi)大幅回升，但進(jìn)入2季度末到3季度初，隨著國內(nèi)“兩新”的政策出現(xiàn)小幅變化，這對(duì)于國內(nèi)制造業(yè)則會(huì)起到壓力。從當(dāng)前結(jié)構(gòu)看，M2中居民負(fù)債依然較高，而例如汽車等消費(fèi)端產(chǎn)品，庫銷比出現(xiàn)回落，外加政策力度減弱。這一情況可看出，其供需矛盾出現(xiàn)快速累積。下游端生產(chǎn)如出現(xiàn)減量，那對(duì)于上端消費(fèi)則會(huì)起到較大的影響。這就是對(duì)于7月份，鋼廠所帶來的最大壓力。

圖4：國內(nèi)熱卷外價(jià)差對(duì)比

、PMI仍處于小幅好轉(zhuǎn)之中 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫無明顯壓力點(diǎn) 對(duì)于政策預(yù)期則會(huì)下降

目前PMI整體處于穩(wěn)定周期，市場情緒影響稍有減弱，特別對(duì)于“關(guān)稅”影響不明顯，這對(duì)于宏觀預(yù)期而言并非有利。從結(jié)構(gòu)角度看，企業(yè)經(jīng)營情況尚可，生產(chǎn)要素仍繼續(xù)維持。雖然在CPI與PPI的角度看，回落仍在持續(xù)。但從GDP的角度而言，上半年5%的目標(biāo)則能順利完成。對(duì)于未來而言，核心矛盾仍在于國內(nèi)的行業(yè)活力與消費(fèi)力。因此從數(shù)據(jù)角度推演，2季度結(jié)束后，對(duì)于未來仍有一段平緩的政策“真空期”。

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總結(jié)

從7月份的情況看，國內(nèi)消費(fèi)韌性存在，但市場投資與信心偏差。從表需角度看，矛盾仍會(huì)處于一個(gè)持續(xù)累積的過程，在這一過程中或?qū)⒊霭l(fā)減量來調(diào)整供需矛盾。政策托底預(yù)期則有所減弱，海外消費(fèi)可持續(xù)，但對(duì)于價(jià)格會(huì)形成抑制，以價(jià)換量的問題較為突出。而內(nèi)需則會(huì)經(jīng)歷一個(gè)下滑的過程，無論從居民消費(fèi)端，還是從投資端，這些矛盾都會(huì)逐步體現(xiàn)，因此內(nèi)需減弱可能會(huì)成為當(dāng)下的最大矛盾。

未來需要注意的點(diǎn)在于：1、7月鋼廠接單壓力是否上升，是否會(huì)呈現(xiàn)降價(jià)向下；2、海外反傾銷，對(duì)于直接出口帶來的影響（出口流向轉(zhuǎn)變）；3、政策支撐力度減弱。從以上3點(diǎn)看，對(duì)于7月份整個(gè)市場會(huì)有一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)累積周期，就供需矛盾看則會(huì)出現(xiàn)一個(gè)快速累積。對(duì)于未來庫存仍有回升空間，因此產(chǎn)量下滑，對(duì)于市場才會(huì)呈現(xiàn)矛盾緩和。

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