澳洲Mineral Resources（ASX: MIN）股價(jià)在2025年6月2日暴跌11.8%至19.58澳元，主要原因如下：

• 碳酸鋰價(jià)格跌破四年新低：碳酸鋰價(jià)格已從2022年60萬(wàn)人民幣/噸的峰值暴跌90%，至6萬(wàn)人民幣/噸以下，鋰輝石精礦價(jià)格僅625美元/噸，創(chuàng)2021年以來(lái)最低水平。

• 全行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩：中國(guó)鋰企大規(guī)模減產(chǎn)（如江西某企業(yè)關(guān)閉精煉廠4個(gè)月），澳洲鋰礦僅Greenbushes一家能盈利。MRL旗下Mt Marion和Wodgina鋰礦被迫減產(chǎn)，鋰業(yè)務(wù)現(xiàn)金流從凈流入9億澳元逆轉(zhuǎn)為流出3億澳元。

• 電動(dòng)車需求疲軟：比亞迪等車企降價(jià)34%促銷，反映需求增速放緩，鋰礦庫(kù)存堆積如山，市場(chǎng)對(duì)鋰價(jià)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步推遲。

• Onslow項(xiàng)目成本超支：30億美元的Onslow鐵礦石項(xiàng)目資本支出超支48%，公路運(yùn)輸因事故和極端天氣頻繁中斷，維修費(fèi)用高達(dá)2.3億澳元，導(dǎo)致Q3產(chǎn)量下調(diào)至850-870萬(wàn)濕噸（原880-930萬(wàn)）。

• 成本壓力加劇：鐵礦石業(yè)務(wù)離岸成本達(dá)58澳元/濕噸，遠(yuǎn)高于必和必拓等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。若鐵礦石價(jià)格跌破80美元/噸，MRL將面臨9億美元流動(dòng)性缺口。

• 運(yùn)輸模式缺陷：依賴公路運(yùn)輸（而非鐵路）導(dǎo)致運(yùn)力受限，颶風(fēng)、洪水等天氣問(wèn)題進(jìn)一步暴露運(yùn)營(yíng)脆弱性。

• 凈債務(wù)攀升至54億澳元而公司市值僅有38億澳元：主要因Onslow項(xiàng)目資本支出（全年預(yù)計(jì)21億澳元）和鋰業(yè)務(wù)虧損。2027年到期債券的再融資計(jì)劃未完成，市場(chǎng)擔(dān)憂其償債能力。

• 流動(dòng)性逼近極限：瑞銀測(cè)算，若鐵礦石和鋰價(jià)維持現(xiàn)狀，2025年流動(dòng)性缺口將達(dá)現(xiàn)有授信額度極限（12.5億澳元）。

• 信用評(píng)級(jí)下調(diào)：惠譽(yù)將MRL評(píng)級(jí)降至“BB-”（接近垃圾級(jí)），融資成本從LIBOR+200bps激增至+450bps。

• 創(chuàng)始人涉嫌稅務(wù)欺詐：ASIC對(duì)Chris Ellison的調(diào)查持續(xù)，疊加兩位非執(zhí)行董事辭職，引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)管理層穩(wěn)定性的質(zhì)疑。

• 做空壓力激增：流通股中19%被借空，成為ASX被做空最嚴(yán)重的股票之一。對(duì)沖基金精準(zhǔn)狙擊其債務(wù)痛點(diǎn)，美元債收益率飆升至18.7%。

• 鋰礦股集體暴跌：Pilbara Minerals（-8.1%）、Liontown（-8.3%）等同行同步下跌，市場(chǎng)對(duì)礦業(yè)周期底部形成共識(shí)。

• 特朗普關(guān)稅威脅：美國(guó)擬將鋼鋁關(guān)稅提高至50%，沖擊鐵礦石需求預(yù)期，澳股材料和能源板塊領(lǐng)跌（分別-0.77%和-1.39%）。

MRL股價(jià)暴跌是多重風(fēng)險(xiǎn)共振的結(jié)果：鋰價(jià)超跌引發(fā)的行業(yè)性恐慌、鐵礦石項(xiàng)目成本失控、債務(wù)壓力升級(jí)、治理危機(jī)及宏觀政策沖擊。短期需關(guān)注鋰價(jià)觸底信號(hào)、債務(wù)再融資進(jìn)展及Onslow項(xiàng)目產(chǎn)能釋放進(jìn)度。

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