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引言

2025年一季度鐵礦石價格寬幅震蕩運行，黑色系價格漲跌互現(xiàn)，鐵礦石價格表現(xiàn)強于螺紋鋼。截止3月31日，62%澳粉指數(shù)為102.55美元/干噸，較年初漲幅1.64%。

2025年1月初-2月中旬，鐵礦石價格震蕩偏強運行。2月下旬-3月初，由于多方消息擾動，市場對3月會議政策謹慎樂觀，鐵礦石價格高位回落。

一季度，鐵礦石供需基本面綜合表現(xiàn)為供弱需強格局。供應端方面，一季度全球鐵礦石發(fā)運總量為36669萬噸，同比減少789萬噸，降幅2.1%；中國47港鐵礦石兩港卸前到港量為30405.6萬噸，同比減少2664.6萬噸，降幅8%；

需求端，一季度247家鋼廠高爐生鐵產(chǎn)量為2.07億噸，同比增加421.83萬噸，增幅為2.08%；

供應弱于需求，鐵礦石港口庫存呈持續(xù)去庫趨勢，截止3月28日，47港港口庫存表現(xiàn)為先累庫后去庫，47港鐵礦石庫存總量14979萬噸，比今年年初庫存低631萬噸，比去年同期庫存低1萬噸。一季度鐵礦石基本面整體表現(xiàn)為供弱需強，對價格有一定的支撐。

Part 1.價格回顧：一季度鐵礦石價格寬幅震蕩運

2025年一季度鐵礦石價格寬幅震蕩運行，黑色系價格漲跌互現(xiàn)，鐵礦石價格表現(xiàn)強于螺紋鋼。

截止3月31日，62%澳粉指數(shù)為102.55美元/干噸，較年初漲幅1.64%；上海螺紋鋼價格3181元/噸，較年初跌幅4.65%。鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)表現(xiàn)強于新交所掉期主力合約強于青島港PB粉強于鐵礦石期貨主力合約。

2025年1月初-2月中旬，鐵礦石價格震蕩偏強運行。主因海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖疊加產(chǎn)業(yè)層面交易成材供需錯配邏輯，對鐵礦石價格有較強支撐。

另外臨近三月份重要會議，市場對宏觀刺激政策有所期待，市場情緒顯著改善。鐵礦石基本面，受颶風天氣影響，鐵礦石供應降幅明顯，進一步推高礦價。

2月下旬-3月初，由于多方消息擾動，市場對三月會議政策謹慎樂觀，鐵礦石價格高位回落。3月，主交易邏輯為限產(chǎn)傳聞和旺季需求驗證，鐵礦石價格震蕩運行為主。

進口利潤方面，遠期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)強于港口現(xiàn)貨，進口利潤收縮明顯，以PB粉為例，截止3月31日，PB粉進口利潤為-12元/噸，環(huán)比收縮11；

基差方面，基于05合約PB粉期現(xiàn)價差0元/噸，環(huán)比走擴2；鋼廠利潤方面，一季度鋼廠利潤窄幅波動為主，截止目前，江蘇螺紋鋼毛利為117元/噸。

2.1供應

2025年1-3月受澳巴天氣干擾強于去年同期，全球鐵礦石發(fā)運總量為36669萬噸，同比減少789萬噸，降幅2.1%。

其中澳洲鐵礦石累計供應21746萬噸，同比減少270萬噸，降幅1.2%；巴西鐵礦石累計供應8252萬噸，同比減少7萬噸，基本持平；澳巴以外鐵礦石累計供應6671萬噸，同比減少512萬噸，降幅7.1%；非主流國家中同比減量最多的國家主要是印度，增量突出利比里亞、塞拉利昂、瑞典。

從目前四大礦山發(fā)運進度、新增產(chǎn)能及年度發(fā)運目標來看，二季度澳巴發(fā)運仍有增量空間，全球鐵礦石供應環(huán)比或?qū)⒃黾印?/span>

2025年1-3月中國47港鐵礦石兩港卸前到港量為30405.6萬噸，同比減少2664.6萬噸，降幅8%。

分到具體國別來看，與發(fā)運量增量趨勢基本一致，除澳巴外，其他國家中印度、加拿大減量明顯，品種方面減量較多的品種主要為PB粉塊、混合粉等。根據(jù)季節(jié)性預測，二季度到港量高點或?qū)⒊霈F(xiàn)在5月，總體環(huán)比一季度有所增量。

2025年1-3月中國47港港口庫存表現(xiàn)為先累庫后去庫。截止3月28日，47港鐵礦石庫存總量14979萬噸，比今年年初庫存低631萬噸，比去年同期庫存低1萬噸。

趨勢上，一季度國內(nèi)原料消耗需求呈現(xiàn)回升趨勢，2-3月鐵水產(chǎn)量加速恢復，導致2月中旬至3月底呈現(xiàn)整體去庫趨勢，最高點1.6億噸，最低點1.49億噸，綜合去庫幅度達到7%。

從二季度鐵礦石供需預期來看，需求高點將出現(xiàn)在4月，供應寬松程度將逐月擴大，供應向上空間大于需求，47港鐵礦石庫存在二季度呈現(xiàn)先弱穩(wěn)后回升趨勢，回升斜率不及去年。

.2需求

根據(jù)世界鋼協(xié)統(tǒng)計，2025年1-2月份全球粗鋼產(chǎn)量為3.02億噸，同比去年減少620.2萬噸。中國1-2月份粗鋼產(chǎn)量為1.66億噸，同比去年減少208.2萬噸，中國以外的國家粗鋼產(chǎn)量同比也有一定的程度的下降。

在亞洲，除了中國外其他國家的粗鋼產(chǎn)量同比小幅回落，受中國粗鋼減量影響，累計同比去年減少256.3萬噸。其中印度有一定的增量貢獻，印度1-2月粗鋼累計產(chǎn)量為2637.2萬噸，同比去年增加168.7萬噸。

根據(jù)Mysteel247高爐數(shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份中國樣本高爐生鐵產(chǎn)量為2.07億噸，同比增加421.83萬噸，增幅為2.08%。日均鐵水產(chǎn)量達到了229.58萬噸/天，同比去年增加7.16萬噸/天,增幅為3.22%。

今年鐵水的產(chǎn)量與去年同期相比增量較為明顯，其主要核心原因在于市場政策預期較強，疊加鋼廠盈利率維持高位，在鋼材低庫存下，鋼廠利潤高于去年同期，整體來看，一季度鋼廠復產(chǎn)高爐數(shù)量多于檢修，鐵水增加明顯。

受鋼廠高爐鐵水增加的影響，今年以來鋼廠的疏港量、港口現(xiàn)貨成交量指標與去年同期水平相比均出現(xiàn)了上漲。

其中47港一季度日均疏港在321.38萬噸/天，同比去年增加7.34萬噸/天，Mysteel統(tǒng)計的港口現(xiàn)貨日均成交量一季度為87.8萬噸，同比去年增加11.1萬噸。

今年鋼廠在庫存上繼續(xù)采用低庫存策略，1-3月份Mysteel統(tǒng)計的247家鋼廠鐵礦石庫存較年初去庫748.5萬噸，去庫幅度7.59%。

今年多數(shù)鋼廠更加注重原料采購成本控制，年后鋼廠一直維持低庫存策略，原料庫存天數(shù)進一步壓縮，庫存天數(shù)從年初的35.11天降至31.04天，在采購上更傾向于港口現(xiàn)貨，因此港口端補貨情緒同比有所增強。

春節(jié)前受宏觀政策預期影響，鋼廠一直處于累庫的狀態(tài)，節(jié)后需求恢復緩慢，鋼廠回到正常消耗庫存的節(jié)奏中，雖然鋼廠整體盈利率維持相對高位，多數(shù)鋼廠仍維持低庫存策略，一季度受鋼廠成材低位，利潤改善，高爐鐵水穩(wěn)步回升，疊加季末正值需求旺季，鋼廠港口以及海漂補庫情緒有所好轉(zhuǎn)。

展望二季度，鐵礦石基本面環(huán)比一季度供增需減，供應寬松逐步擴大，港口庫存環(huán)比一季度末累庫。從近幾年季節(jié)性走勢和礦山新增項目來看，進口礦二季度到港量相較一季度提升可能性較大；

需求方面來看，暫無無控產(chǎn)政策影響的情況下，成材表需將見頂，二季度出口壓力加大，黑色產(chǎn)業(yè)或?qū)㈤_始負反饋，鐵水產(chǎn)量在二季度或經(jīng)歷一個先高后低的過程。在供需影響下，預計47港鐵礦石庫存將先窄幅波動后累庫。

價格走勢方面，季節(jié)性角度看，選取近十四年（2011年-2024年）62%澳粉指數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，二季度價格均值高于一季度的比例達到71.4%，但考慮到今年外部宏觀環(huán)境沖擊，疊加二季度鐵礦石供增需減的基本面格局，二季度價格將整體弱于一季度，季度均價中樞下移至94美元左右。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：何佳

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