我的鋼鐵網(wǎng)訊：伊以沖突升級(jí)引發(fā)全球能源價(jià)格上行，避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)空頭集中離場，帶動(dòng)黑色系價(jià)格階段性反彈。在此背景下，國內(nèi)鋼材需求下滑速度低于市場預(yù)期，形成階段性供需緊平衡格局，托底價(jià)格高位震蕩。然而，從更深層的趨勢判斷來看，鋼材市場基本面依然處于緩慢走弱的過程中

短期支撐因素：需求節(jié)奏緩降，出口維持強(qiáng)勢：

1.需求下滑節(jié)奏放緩，表需數(shù)據(jù)階段性改善

盡管臺(tái)風(fēng)“蝴蝶”對(duì)華南局部需求形成擾動(dòng)，但上周螺紋鋼和熱卷去庫超預(yù)期：螺紋表觀需求環(huán)比降幅大幅收窄至0.5%，熱卷表觀需求反彈至330萬噸，創(chuàng)近六周新高。需求韌性尚存，預(yù)計(jì)六月下旬建材仍將維持緩慢回落節(jié)奏，背后有兩大支撐：

臺(tái)風(fēng)影響減弱：臺(tái)風(fēng)已移出華南，施工節(jié)奏有望恢復(fù)，建材需求存階段性修復(fù)空間。

資金邊際改善：根據(jù)百年建筑數(shù)據(jù)，房建項(xiàng)目資金到位率回升，基建資金到位率穩(wěn)定在61%，支持工地維持施工進(jìn)度。

2. 鋼材出口維持價(jià)格優(yōu)勢，品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

中國鋼價(jià)持續(xù)處于全球低位，出口競爭力明顯增強(qiáng)。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，上周中國-越南熱卷價(jià)差維持在55美元/噸，遠(yuǎn)高于年內(nèi)均值44美元。與此同時(shí)，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，向高附加值、定制化品種（如彩涂、電工鋼、集裝箱板）傾斜，降低了反傾銷風(fēng)險(xiǎn)。例如，某華南鋼廠六月熱卷訂單中，普卷出口訂單占比較五月減半，而集裝箱板占比明顯提升。

供應(yīng)端彈性受限，成本支撐顯現(xiàn)

1. 鐵水產(chǎn)量緩慢回落，但仍處高位

上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅回升至242.2萬噸，仍處高位?？紤]到目前華東高爐鋼廠噸鋼利潤普遍在百元以上，預(yù)計(jì)未來鐵水產(chǎn)量回落將呈現(xiàn)“慢降”節(jié)奏，7月或回落至238萬噸，依舊高于市場普遍認(rèn)定的供需平衡點(diǎn)（235萬噸）。

2. 成本支撐尚在，鋼價(jià)重心不易大幅下移

按港口PB粉90美元/噸、焦炭第四輪提降后價(jià)格估算，江蘇地區(qū)螺紋鋼完全成本約為2973元/噸，構(gòu)成當(dāng)前鋼價(jià)的重要支撐區(qū)間。

展望七月，政策邊際回撤與季節(jié)性需求走弱將打破平衡

盡管短期供需保持表面平衡，但中期風(fēng)險(xiǎn)已逐步顯現(xiàn)，市場基本面呈現(xiàn)持續(xù)緩慢走弱的趨勢：

1. 政策紅利邊際減弱，需求拐點(diǎn)或?qū)⑴R近

“以舊換新”推動(dòng)下的消費(fèi)品需求高增難以持續(xù)。據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，1–5月超長期特別國債相關(guān)補(bǔ)貼資金發(fā)放進(jìn)度已達(dá)54%，多地補(bǔ)貼節(jié)奏收緊。截至目前，Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，17個(gè)省中已有10個(gè)暫?；蛘{(diào)低補(bǔ)貼發(fā)放，七月起家電等高補(bǔ)貼依賴行業(yè)需求或顯著回落，拖累制造業(yè)整體需求。

2. 短流程鋼廠被動(dòng)高產(chǎn)，供應(yīng)彈性受限

盡管廣東等地部分電弧爐企業(yè)面臨每噸虧損百元以上，但因環(huán)?？己耍ㄟB續(xù)三月的超低排放試運(yùn)行要求），這些企業(yè)需持續(xù)生產(chǎn)至8月，短期內(nèi)無法停產(chǎn)或減產(chǎn)，導(dǎo)致高產(chǎn)量狀態(tài)難以迅速調(diào)整。

警惕短期平衡破局，市場拐點(diǎn)或在七月顯現(xiàn)：

綜上所述，當(dāng)前鋼市仍處于表觀供需緊平衡階段，鋼價(jià)圍繞成本震蕩，短期具備一定韌性支撐。然而，這一平衡高度依賴需求維持當(dāng)前強(qiáng)度。一旦七月進(jìn)入季節(jié)性淡季，疊加政策托底效力邊際減弱，鋼材需求存在加速走弱風(fēng)險(xiǎn)；而供應(yīng)端因高爐盈利尚可、電爐生產(chǎn)被動(dòng)持續(xù)，調(diào)整彈性有限，屆時(shí)市場或?qū)⒚媾R供需再平衡破裂的風(fēng)險(xiǎn)

螺紋

上周，黑色系走勢仍以宏觀情緒主導(dǎo)。一方面，伊以沖突延續(xù)支撐焦煤價(jià)格反彈；另一方面，2025年陸家嘴論壇公布多項(xiàng)金融利好政策，提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶動(dòng)螺紋主力合約周均價(jià)環(huán)比上漲10元/噸。但從基本面來看，螺紋仍呈現(xiàn)邊際惡化態(tài)勢：隨著部分鋼廠軋線復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升，而終端需求則受到極端天氣和中考影響，螺紋小樣本總庫存去庫幅度較前一周收窄5.5萬噸，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)承壓，上海螺紋*現(xiàn)貨周均價(jià)下跌8元/噸至3092元/噸，期現(xiàn)價(jià)差縮至百元以內(nèi)，創(chuàng)5月以來最低水平，反映出現(xiàn)貨市場壓力持續(xù)。

區(qū)域上，華南受臺(tái)風(fēng)影響最為明顯，表觀需求上周環(huán)比減少3.6萬噸，華東、華中則因持續(xù)降雨和考試擾動(dòng)，需求出現(xiàn)不同程度回落。盡管部分地區(qū)本周或有小幅修復(fù)，但強(qiáng)降雨仍將持續(xù)影響江淮、江南北部和西南東部，整體回暖空間有限。

資金方面，百年建筑調(diào)研顯示，本期樣本工地資金到位率為59.05%，環(huán)比微升0.02個(gè)百分點(diǎn)，回升動(dòng)力依然不足，主要由房建項(xiàng)目季節(jié)性回款推動(dòng)（環(huán)比上升0.32個(gè)百分點(diǎn)），非房建類項(xiàng)目資金狀況仍在惡化，項(xiàng)目新開工數(shù)量不足的問題未見改觀。同時(shí)，上周新增專項(xiàng)債發(fā)行425億元，環(huán)比增加354億元，但6月累計(jì)發(fā)行僅569億元，遠(yuǎn)低于4250億元的月度目標(biāo)，顯示地方專項(xiàng)債發(fā)行明顯滯后。結(jié)合年中回款反饋，下游施工企業(yè)普遍反映資金回流不及預(yù)期，短期內(nèi)資金改善空間有限。

供應(yīng)方面，隨著部分鋼廠軋線恢復(fù)以及部分鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋，小樣本產(chǎn)量上周環(huán)比增加4.6萬噸至212.2萬噸，主要增量來自北方（+3.5萬噸）和華東（+2.4萬噸）地區(qū)。原料成本下降令長流程鋼廠噸鋼利潤維持在百元以上，推動(dòng)上周長流程產(chǎn)量增加6.2萬噸。但廠內(nèi)庫存結(jié)束三周下降趨勢，上周小幅回升1.1萬噸，或抑制后續(xù)增產(chǎn)動(dòng)力。短流程方面，受虧損擴(kuò)大及四川地區(qū)高溫限產(chǎn)影響，上周電爐產(chǎn)量降至23.4萬噸，顯著低于近兩年同期水平。廢鋼資源趨緊，價(jià)格抗跌性增強(qiáng)，螺廢差收窄至832元/噸，預(yù)計(jì)短流程鋼廠仍將延續(xù)減產(chǎn)或停產(chǎn)狀態(tài)。結(jié)合Mysteel初步調(diào)研，預(yù)計(jì)本周小樣本螺紋產(chǎn)量或環(huán)比增加5萬噸至217萬噸。

總體來看，盡管供應(yīng)端出現(xiàn)邊際增量，但庫存尚未出現(xiàn)累庫拐點(diǎn)，需求仍具一定韌性，短期內(nèi)價(jià)格下行空間有限。預(yù)計(jì)本周上海螺紋*現(xiàn)貨均價(jià)或小幅下調(diào)2元/噸至3090元/噸。但應(yīng)警惕進(jìn)入七月后淡季特征強(qiáng)化、項(xiàng)目端啟動(dòng)持續(xù)偏弱，庫存可能逐步累積，階段性價(jià)格破位下行的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

熱卷

上周熱卷表需數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，短期修復(fù)了市場對(duì)制造業(yè)和出口需求的悲觀情緒，帶動(dòng)卷價(jià)小幅反彈，上海熱卷*現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比微漲6元/噸，報(bào)至3196元/噸。然而，這一輪需求回升受短期擾動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)，內(nèi)需疲弱壓力已在區(qū)域價(jià)差中逐步顯現(xiàn)，在政策支撐邊際減弱與供應(yīng)明顯回升的背景下，價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)正持續(xù)積累

數(shù)據(jù)顯示，上周小樣本熱卷表觀需求環(huán)比回升10.8萬噸至330.7萬噸，創(chuàng)近六周新高，熱卷庫銷比下降0.4天至7.2天，廠庫與社庫均由前期累庫轉(zhuǎn)為去庫。但需警惕的是，本期庫存與需求的改善可能受到在途資源壓港的短期干擾。Mysteel調(diào)研顯示，受臺(tái)風(fēng)影響，華南部分港口臨時(shí)封閉，約10萬噸熱卷資源未能及時(shí)入庫，擾動(dòng)實(shí)際投放與消化節(jié)奏。

與此同時(shí)，內(nèi)需疲弱信號(hào)在區(qū)域價(jià)格中已逐步顯現(xiàn)。華南主流市場——樂從地區(qū)熱卷價(jià)格上周持續(xù)走弱，并一度與上海出現(xiàn)30元/噸的價(jià)格倒掛，表明即使供應(yīng)階段性偏緊，貿(mào)易商仍需主動(dòng)讓利才能實(shí)現(xiàn)銷售，終端采購積極性依舊偏弱。

政策端來看，消費(fèi)端回暖的可持續(xù)性也正面臨考驗(yàn)。“以舊換新”補(bǔ)貼政策資金支持力度已現(xiàn)邊際回落跡象，可能在消費(fèi)淡季進(jìn)一步壓制制造業(yè)需求。根據(jù)國家發(fā)改委，2025年1–5月超長期特別國債支持的“以舊換新”資金發(fā)放進(jìn)度已達(dá)54%；國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月家電類商品零售額同比增長高達(dá)53%，創(chuàng)2001年以來單月最高增速。在需求短期集中釋放與補(bǔ)貼密集推動(dòng)下，資金消耗超出預(yù)期。Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，全國17個(gè)省份中已有10省暫?；蚴站o補(bǔ)貼發(fā)放節(jié)奏，可能階段性抑制市場消費(fèi)熱情與生產(chǎn)排產(chǎn)意愿，尤其對(duì)補(bǔ)貼依賴度較高的家電行業(yè)而言，七月存在較高的需求回落風(fēng)險(xiǎn)。

供應(yīng)端方面，隨著華北部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，上周小樣本熱卷產(chǎn)量環(huán)比增加0.8萬噸至325.5萬噸，預(yù)計(jì)本周復(fù)產(chǎn)鋼廠全面達(dá)產(chǎn)后，熱卷供應(yīng)將繼續(xù)上行。同時(shí)，熱卷廠庫仍處于近十年低位，且生產(chǎn)利潤邊際擴(kuò)張抑制鋼廠減產(chǎn)意愿。Mysteel調(diào)研顯示，華北鋼廠熱卷噸鋼利潤上周再度擴(kuò)大30元至180元/噸，強(qiáng)化了鋼廠持續(xù)投產(chǎn)的動(dòng)能。預(yù)計(jì)臺(tái)風(fēng)影響減弱后，前期滯港資源將集中到港投放，華南市場熱卷供應(yīng)壓力將顯著抬升。

綜合判斷，隨著階段性擾動(dòng)因素消退、供應(yīng)約束放松，疊加消費(fèi)政策邊際轉(zhuǎn)弱、終端需求逐步走弱，熱卷市場或重回淡季累庫軌道，價(jià)格中樞將面臨持續(xù)下移壓力

預(yù)計(jì)本周上海熱卷*現(xiàn)貨均價(jià)將環(huán)比回落11元/噸，至3185元/噸。

鐵礦

上周，青島港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)破位下行，周均價(jià)報(bào)712元/噸，環(huán)比下跌10元，創(chuàng)下去年9月以來新低

當(dāng)前鋼廠鐵水產(chǎn)量仍處高位，鋼材需求亦表現(xiàn)出一定韌性，按理應(yīng)對(duì)鐵礦形成支撐。但即便如此，鐵礦價(jià)格仍延續(xù)下行，反映出估值壓力正在主導(dǎo)市場走勢。無論是基于鋼材需求超預(yù)期、鋼廠利潤走擴(kuò)的邏輯，還是預(yù)期中的鋼廠減產(chǎn)與成本下移邏輯，鐵礦石前期相較雙焦跌幅明顯偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成為調(diào)整幅度最大的品種

短期來看，伊以地緣沖突升級(jí)，若原油價(jià)格持續(xù)反彈，或?yàn)殍F礦帶來短暫情緒修復(fù)動(dòng)能，疊加當(dāng)前價(jià)格已回落至階段性低位，不排除出現(xiàn)小幅反彈。但從中期趨勢判斷，鐵礦下行壓力仍將加?。阂环矫?，海外發(fā)運(yùn)持續(xù)增長，港口到貨維持高位；另一方面，隨著7月進(jìn)入鋼廠例行檢修密集期，鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)逐步回落，供需錯(cuò)配將進(jìn)一步放大

預(yù)計(jì)后續(xù)港口庫存將加快累積，壓制礦價(jià)中樞。綜合判斷，鐵礦石價(jià)格近期或維持弱勢震蕩、緩跌態(tài)勢，短期技術(shù)性反彈空間有限。

預(yù)計(jì)本周青島港PB粉現(xiàn)貨周均價(jià)或小幅反彈3元/噸至715元/噸，但7月均價(jià)大概率跌破700元/噸關(guān)口，中期下行趨勢仍較明確

雙焦

上周，港口準(zhǔn)一級(jí)焦*均價(jià)報(bào)1164元/噸，較前一周下跌14元；臨汾低硫主焦煤均價(jià)為1180元/噸，周環(huán)比持平

宏觀情緒改善疊加基本面邊際修復(fù)，煤焦期現(xiàn)市場出現(xiàn)階段性企穩(wěn)跡象。海外伊以沖突持續(xù)推升國際能源價(jià)格，加之夏季用電負(fù)荷上升帶動(dòng)火電發(fā)力邊際增強(qiáng)，煤炭板塊整體情緒回暖。與此同時(shí)，前期焦煤作為黑色系中跌幅較大的品種，在主產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)下滑背景下，期貨價(jià)格率先反彈，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場情緒改善，對(duì)價(jià)格下行壓力形成階段性緩沖

上周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯收窄，部分地區(qū)競拍已現(xiàn)試探性小幅探漲，焦鋼企業(yè)低價(jià)補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)。從供需結(jié)構(gòu)看，焦煤過剩格局正逐步收斂，但庫存總量仍高，實(shí)際去化進(jìn)程仍需觀察，基本面尚未形成實(shí)質(zhì)性改善

焦炭方面，受環(huán)保限產(chǎn)及價(jià)格下跌影響，供應(yīng)亦出現(xiàn)下行。但與前一周相比，焦企即期利潤有所修復(fù)，減產(chǎn)幅度收窄。當(dāng)前焦炭總庫存延續(xù)下降趨勢，近兩周焦企廠內(nèi)庫存有所去化，但鋼廠端因成材成交疲弱、利潤被壓縮，繼續(xù)通過壓降焦炭庫存天數(shù)來釋放成本空間，第四輪提降已提出，預(yù)計(jì)本周仍有較大落地概率

后續(xù)煤焦價(jià)格走勢仍將主要受制于成材需求和鋼廠利潤預(yù)期。短期來看，煤焦供應(yīng)端仍處于收縮態(tài)勢，且鋼廠維持較強(qiáng)生產(chǎn)積極性，但盤面價(jià)格始終未能有效突破，其背后矛盾主要集中在三點(diǎn)

1.進(jìn)入七月后，若終端出貨未持續(xù)改善，供應(yīng)減量的持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)，尤其主產(chǎn)區(qū)礦山當(dāng)前出貨價(jià)格仍明顯高于實(shí)際成本；

2.鋼廠受淡季影響，成材需求預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，負(fù)反饋效應(yīng)將向原料端傳導(dǎo)；

3.當(dāng)前盤面價(jià)格與基差已逼近套保點(diǎn)位，鋼廠及貿(mào)易商套保操作意愿上升，亦抑制期價(jià)上漲空間

綜合判斷，焦煤短期有望率先實(shí)現(xiàn)階段性企穩(wěn)，焦炭在第四輪提降后價(jià)格亦有望暫穩(wěn)。但若終端需求未見起色、成材矛盾持續(xù)累積，煤焦中期價(jià)格仍存繼續(xù)下行空間，現(xiàn)貨即使出現(xiàn)反彈，其幅度和持續(xù)性亦將有限

預(yù)計(jì)本周港口準(zhǔn)一級(jí)焦*均價(jià)將下調(diào)至1140元/噸，較上周下跌24元；臨汾低硫主焦煤均價(jià)預(yù)計(jì)持平，維持在1180元/噸

注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價(jià)格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

往期回顧

6月22日廢鋼調(diào)價(jià)匯總：3漲3跌

鐵水產(chǎn)量小幅增加，短期鐵礦石價(jià)格或震蕩偏弱

唐山成品材穩(wěn)中有跌，鋼價(jià)或窄幅震蕩

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