市場在不經(jīng)意間演化，轉(zhuǎn)眼2025年快到一半，已至6月中旬。近期煤炭市場已經(jīng)走到非常關(guān)鍵的位置，也是較為重要的時刻。為促進行業(yè)者之間交流，共渡難關(guān)，為行業(yè)發(fā)展助力。通過長期的市場跟蹤與分析，新疆煤炭交易中心認為三季度會是煤炭市場非常重要的市場階段，有極大可能完成本輪煤炭周期底部的反復夯實與確認（但是并不代表會立即大幅反彈或反轉(zhuǎn)）。

1、煤炭行業(yè)是最為重要的基礎(chǔ)能源，從能源占比，其地位，寫滿了整個經(jīng)濟發(fā)展周期，改革開放全過程。講當下行情，需要回顧行業(yè)歷史，我們拉長煤炭周期看，回到上一輪，2002年-2012年，煤炭行情是快速發(fā)展期，包括了行業(yè)的規(guī)范、完善，市場的產(chǎn)銷兩旺，高峰出現(xiàn)在2010年-2011年，后續(xù)2013年-2016年上半年是調(diào)整期，當時幾年調(diào)整可以說是煤炭行業(yè)史中最為堅難的幾年，特別是2015年-2016年上半年。在”三去一降一補”、“兼并重組”、禁止金融機構(gòu)給產(chǎn)能過剩行業(yè)融資等，其表現(xiàn)可以認為是市場與政策的雙向擠水分，強制性快速去產(chǎn)能，調(diào)整結(jié)構(gòu)。煤炭產(chǎn)量有小幅下降（幅度未超過10%），但是效果很明顯，當時的結(jié)束調(diào)整也是主要因為需求端的增加，經(jīng)濟的復蘇，加之供應端（煤炭生產(chǎn)端）大規(guī)模虧損，負債高、部分企業(yè)破產(chǎn)、工資都無法兌現(xiàn)等被迫讓部分企業(yè)退出后，供給端減少，市場才得以快速恢復的。本輪與上一輪周期調(diào)整也有一些不一樣，比如時點不一樣，所處的內(nèi)外環(huán)境不一樣等。雖有再多不一，但是市場的最基礎(chǔ)的供求關(guān)系是一樣的，這是行業(yè)、企業(yè)所必須面對的，無法回避的。

2、通過回顧，重點解讀本輪所處調(diào)整進程或階段位置。本輪周期煤礦企業(yè)活過的最好的兩年就是2021-2022年，類似上一輪的2010年-2011年。2023年則像2012年。其實從之前的分析評論中，可以知曉從2022年底就開始提示，煤炭生產(chǎn)端的高利潤不可能長期持續(xù)的，一定會被壓縮，因產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配存在嚴重不合理性。2023年在猶豫中市場已漸漸顯現(xiàn)疲態(tài)，2024年則是緩坡一路向下。2025年則是一個加速趕底、反復夯壓的過程。年初做過相應提示，表示2025年市場不看好，建議各煤礦強抓經(jīng)營、降成本、降費等，活下來是第一要義。提醒歸提醒，市場還得面對。經(jīng)過這半年多，已經(jīng)有許多人對行業(yè)的未來顯得非常悲觀了，都會經(jīng)歷：猶豫-懷疑-面對現(xiàn)實-接受市場現(xiàn)狀-求取生存與發(fā)展之道等，共同靜待市場轉(zhuǎn)機。

3、市場機會永遠存在，我們還得堅持，心存信念。現(xiàn)階段各煤礦企業(yè)現(xiàn)狀其實遠遠好于上一輪調(diào)整期，主要表現(xiàn)有三點。第一目前看還未出現(xiàn)大面積虧損，或虧損嚴重的情況，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前虧損面預計在50%附近，小幅虧損的居多（還得看各企業(yè)成本，井工，露天，管理等差異）。遠低于上一輪的70%-80%大面積虧損。第二各煤礦企業(yè)負責率不高，經(jīng)營性現(xiàn)金流還算穩(wěn)定，金融機構(gòu)并未限制融資。說明還可以通過提高負債方式，來穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，還可以咬牙再堅持、堅持。做過煤礦企業(yè)經(jīng)營的都明白，現(xiàn)階段保持經(jīng)營性現(xiàn)金流的穩(wěn)定，比利潤更重要，但不能出現(xiàn)之上一輪的三角債關(guān)系，否則會拖跨企業(yè)。較為簡單的比喻就是：我們可以吃差一些，天天吃粥，吃素，會瘦一些，但是絕對不能斷糧斷水，前者大不了影響“健康”，后者卻是直接“要命”。第三在主要的電煤需求方，盈利能力還是相對不錯的，回款有保障，除了供給方較弱外，其他的還是不錯的。

從以上分析看，我們煤礦端還沒有到最艱難，生存危機重重之時。我們大家狀態(tài)適中，能扛過這一波調(diào)整。在以上頁闡述的前奏后，我們分析預測后續(xù)市場的演變，下文僅供參考

4、從調(diào)整的時間看，筆者認為已經(jīng)到第三年了，調(diào)整的因為無論是因為核心的房地產(chǎn)調(diào)整帶來的，還是本行業(yè)的供需關(guān)系所決定的，結(jié)果已經(jīng)成立，無須逆天改命，以順應市場、適者生存。

（1）新疆煤炭交易中心認為，目前還是供需失衡，供大于求的現(xiàn)狀。從調(diào)整的時間看還不是很充足，未出現(xiàn)明顯的前端生產(chǎn)企的退出行業(yè)而降低供給端。但是看好未來需求端的改善，時間點筆者還是堅持要到明年了，若快希望是上半年出現(xiàn)。今年會表現(xiàn)得較為悲觀一些。本就不是一個反彈年，而是一個尋底、筑底之年份，能否確認出底部就已經(jīng)很好了。

（2）看好未來，原因主要有，國家仍然在大規(guī)模建設(shè)以煤為原料的下游產(chǎn)業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)需要建設(shè)周期，以此來平衡新能源帶來的影響。同時能明顯看到不斷的經(jīng)濟刺激政策，一系列的政策出臺，內(nèi)需外貿(mào)都是為了降庫存、穩(wěn)生產(chǎn)、促就業(yè)等。既然開了“藥方”預計會不斷加持，直到感冒治好，不治好，預計不會松手的，貴在堅持，贏在堅持。政策藥方對實體經(jīng)濟的影響有滯后性，所以這是市場復蘇或轉(zhuǎn)機會放在明年的原因。

（3）從黑色系現(xiàn)貨、期貨看，目前的價格水平已經(jīng)到了2016年底和2017年的絕對價格了，在有色類未同步下跌的情況，黑色系走的獨立下行行情。從煤礦、洗煤、焦化、鋼企，玻璃等行業(yè)都是堅持中經(jīng)營，發(fā)展中求生存。每個都不容易。樓市穩(wěn)，水力興，會穩(wěn)定住基建相關(guān)類原材料。個人認為，預期股市、期市會首先超前向好表現(xiàn)，帶動遠期合約的，形成情緒與預期的聚集，近期大宗商品期貨已經(jīng)有所異動表現(xiàn)，預計會提前開展底部的籌碼交換。未來一定會更好，信心聚，泰山移！

（4）從目前電煤需求的電廠看，利潤均不錯，但是一些省份電價已經(jīng)有所下調(diào)，電廠利潤會變薄，預計會再次擠壓前端生產(chǎn)。各煤礦生產(chǎn)企業(yè)，近這幾月要有心理準備，現(xiàn)貨市場預計極大可能還得下殺一波，與期貨的底部籌碼交換形成呼應。低位的反復橫跳、每次的底部形成都不會容易的，都有“眼淚”與“鮮血”的。

（5）以上分析的基礎(chǔ)，都在是目前政策和生產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)狀下開展的。筆者在此提醒一下，還得注意幾點現(xiàn)象或建議吧。

5、第一在目前供大求的現(xiàn)狀下，想依靠地方或企業(yè)自行減產(chǎn)降供，這難度很大，能做到以核定產(chǎn)能生產(chǎn)，不超產(chǎn)已不錯。目前全國產(chǎn)煤省份或產(chǎn)煤地、市均較為集中，這類城市經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較為集中化，能源（煤炭）為主的特征明顯，為保經(jīng)濟指標，很難主動性降產(chǎn)的，這或許也是無奈之舉。

（1）從企業(yè)層面看，更不可能停產(chǎn)和大規(guī)模減產(chǎn)的，特別是井工煤礦，煤礦有許多的剛性成本的，很難停產(chǎn)、減產(chǎn)的，就算多產(chǎn)多虧時，想停產(chǎn)或減產(chǎn)也不是自身能決定的了。間接可以證偽一些市場分析觀點認為，虧損了，價格倒掛了就會很快抑制煤礦產(chǎn)量了。

（2）預計煤礦企業(yè)虧損的擴展流向，會從井工煤礦、其成本高為先；從地域上看，預計首先虧損的，應該是山東、河南、安徽、云貴川等區(qū)域。其大部分為礦井為井工，且開采年限長，埋深深，基本都進入下水平開采，整體產(chǎn)量偏小，綜合成本高，很難通過提量攤薄固定成本，其通過自身管理與產(chǎn)量結(jié)構(gòu)化的調(diào)整很難減虧。

（3）每次周期性調(diào)整都會讓一部分企業(yè)退出行業(yè)市場，預計這次也會出現(xiàn)，就看政策、大環(huán)境、市場給予的程度和時間長短了。若長，多數(shù)融資能力低、經(jīng)營困難的企業(yè)會選擇主動性退出。有強融資能力和行業(yè)基礎(chǔ)的企業(yè)，也計劃長期深耕此行業(yè)的，可以思考合適時機開展市場化的兼并重組，選擇一些有前景的標的，進行吸收整合，至于時間節(jié)點，可以考慮建議放在今年年末或明年初。若本輪調(diào)整力度較大，不排除未來行業(yè)出現(xiàn)一些變化，如產(chǎn)能產(chǎn)量將更近一步集中，向資源富集地、向低成本煤礦流動。向煤質(zhì)具有鮮明特性用途的方向變化。

（4）正常的市場化調(diào)整周期預計會3-5年，若想快速改變現(xiàn)狀，除非從國家層面出臺一些臨時性的限產(chǎn)，控產(chǎn)，緩建部分礦井、加快推動煤炭消耗端項目的建設(shè)等一系列措施，根據(jù)市場惡化情況，逐步出臺相應措施，這樣效果會更明顯、更快。否則完全靠市場供需關(guān)系自己調(diào)節(jié)，這周期會加長，甚至明年都好不了，非常時期需要一些宏觀調(diào)控手段加市場化引導。

6、對于新疆的煤礦企業(yè)及其供應鏈相關(guān)企業(yè)。疆內(nèi)的企業(yè)相較晉蒙陜更艱難一些，主要原因是距離主要的用煤需求地較遠，若終續(xù)降價，煤礦企業(yè)是很難承受的。本輪很大程度上，是鐵路部門犧牲了利潤來維持發(fā)運量。今年的國鐵下幅比往年早，預計會結(jié)束也會晚于往年。上半年鐵路采取讓利保量，若一旦任務完成不錯后，有可能會逐步回收下幅比例直到結(jié)束。終端價格的上升，很難從前端的坑口煤價中體現(xiàn)出來。相反前三產(chǎn)煤大省鐵路運輸?shù)南路厥蘸蠡蚪K端價格反彈后，其價格會體現(xiàn)在煤價更多。疆內(nèi)基本要是井工與露天各半，從產(chǎn)量看，露天占了絕大部分。相比其他主產(chǎn)省區(qū)看，生產(chǎn)成本相比之有一定先天優(yōu)勢，依托的大部分是價低量大，以量取勝為先。那怕小幅虧損（10元-30元/噸），那也是許多企業(yè)難以承受之重。建議還是加快推進本地轉(zhuǎn)化類項目，煤化煤電等，繼續(xù)加快建設(shè)重載出疆通道，為未來布局。新疆煤炭企業(yè)，且行且珍惜，共進退。

煤炭既然是一個傳統(tǒng)行業(yè)，也是支撐長久發(fā)展的燃料、原料為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的最前端。未來的路還有很長，現(xiàn)在的混沌與黑暗是短暫的，何況已有隱隱的金光閃現(xiàn)，大家共同靜待美麗晨光的升現(xiàn)，繼續(xù)堅持吧！

來源 | 新疆煤炭交易中心

作者 | 張奎

編輯 | 王越

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