（攝影：牛亞偉）

銻市場供需繼續(xù)進(jìn)行調(diào)整、銻價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，特別是國內(nèi)銻礦難有明顯增量，海外銻礦進(jìn)口減少，價(jià)格底部支撐強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)銻品價(jià)格仍將高位運(yùn)行。

內(nèi)外價(jià)差仍然較大，全球銻價(jià)強(qiáng)勢運(yùn)行

2025年1-5月，銻價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，價(jià)格中樞整體抬升。隨著中國春節(jié)后復(fù)工，冶煉廠惜售挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場供應(yīng)相對偏緊，2月中旬以來，銻價(jià)開始企穩(wěn)并快速大幅反彈，尤其是3月以來，國內(nèi)銻價(jià)連續(xù)拉漲且不斷創(chuàng)出新高，5月以來持續(xù)高位運(yùn)行。截至5月底，國內(nèi)銻精礦平均價(jià)格17.28萬元/金屬噸，同比上漲113.3%，其中最高價(jià)格21.4萬元/金屬噸，最低價(jià)格12.1萬元/金屬噸；銻錠平均價(jià)格19.73萬元/噸，同比上漲103.6%，其中最高價(jià)格24萬元/噸，最低價(jià)格14.2萬元/噸；氧化銻平均價(jià)格17.90萬元/噸，同比上漲108.5%，其中最高價(jià)格22萬元/噸，最低價(jià)格12.8萬元/噸。

表1：2025年1-5月銻價(jià)變化情況 （截至5月31日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

圖1：國內(nèi)銻品價(jià)格走勢圖（截至2025年5月31日）

資料來源：Wind，安泰科，五礦經(jīng)研院

圖2：歐洲銻錠價(jià)格走勢圖（截至2025年5月31日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

供應(yīng)整體偏緊，需求內(nèi)外分化

——國內(nèi)銻品供應(yīng)整體偏緊

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銻業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年4月，銻業(yè)分會(huì)會(huì)員企業(yè)自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）0.39萬噸（金屬含量），同比下降4.15%,1-4月累計(jì)自產(chǎn)銻原料（銻精礦及其它）1.48萬噸（金屬含量），同比增長0.75%；4月份銻錠產(chǎn)量為0.57萬噸，同比增長4.16%，1-4月銻錠產(chǎn)量為1.77萬噸，同比下降19%；4月份氧化銻產(chǎn)量為0.75萬噸，同比下降17.44%,1-4月氧化銻產(chǎn)量為2.59萬噸，同比下降18.5%。1-4月，國內(nèi)銻品產(chǎn)量整體偏緊?？傮w來看，在銻品價(jià)格高位上漲的背景下，國內(nèi)銻礦企業(yè)生產(chǎn)積極性雖然較高，但是4月以來銻礦產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下滑，反映出近年來國內(nèi)生態(tài)環(huán)保政策趨嚴(yán)，加之銻資源品位在長期高強(qiáng)度開采后品位已有所下降、選礦成本提高，銻資源供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，難有大量增量資源釋放；另一方面是因?yàn)槭艿匠隹谡呒百Y源價(jià)格高位運(yùn)行的影響，國內(nèi)冶煉加工企業(yè)根據(jù)市場需求及成本情況加快調(diào)整供應(yīng)節(jié)奏。

表2：2025年1-4月中國自產(chǎn)銻品情況

資料來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銻業(yè)分會(huì)，五礦經(jīng)研院

——受內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境影響，銻品進(jìn)出口均明顯下滑

出口方面，1-4月，我國沒有出口銻礦砂及精礦；出口氧化銻4404.6噸，較去年同期下降59.30%，其中，4月出口956.8噸，較去年同期下降63.49%；1-4月，我國出口銻錠247噸，較去年同期下降75.82%，其中，4月出口90噸，較去年同期下降61.99%；1-4月，出口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）1011.5噸，較去年同期下降45.08%，其中，4月出口222噸，較去年同期下降69.83%。

表3：2025年1-4月中國銻品出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，1-4月，我國進(jìn)口銻精礦13723噸，較去年同期下降28.26%，其中，4月進(jìn)口銻精礦4239噸，較去年同期下降33.09%；進(jìn)口未鍛軋鉛銻合金（銻主要元素）8634.4噸，較去年同期增長7倍以上，其中,4月進(jìn)口2056.7噸，較去年同期增長40倍以上。

表4：2025年1-4月中國銻品進(jìn)口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

——國內(nèi)需求整體增長，鉛蓄電池出口低增

進(jìn)入2025年以來，國內(nèi)銻下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展形勢總體良好。1-4月，除了家用電冰箱外，其他主要應(yīng)用領(lǐng)域都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，特別是合成橡膠、太陽能電池、汽車、新能源汽車等產(chǎn)量都實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的上漲。

表5：銻主要下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展情況

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

鉛酸蓄電池出口略有增長。4月份，我國出口鉛酸蓄電池1373.2萬個(gè)，同比增長9.3%，當(dāng)月出口數(shù)量處于年內(nèi)相對較高水平；1-4月，累計(jì)出口鉛酸蓄電池超過5033.5萬個(gè)，同比增長0.1%，與去年同期水平接近。

圖3：中國鉛酸蓄電池出口（萬個(gè)，%）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

銻市場重大事件

美國銻業(yè)一季度業(yè)績?nèi)〉猛黄啤?025年5月8日，美國銻業(yè)公司（USAC）公布2025年第一季度財(cái)務(wù)及運(yùn)營業(yè)績，多項(xiàng)核心指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)季收入同比大增128%至700萬美元，較2024年同期的310萬美元增長390萬美元；毛利同比飆升302%至240萬美元，增幅達(dá)180萬美元；凈利潤同比增長269%，實(shí)現(xiàn)54.7萬美元盈利。業(yè)績提升主要得益于銻產(chǎn)品銷售均價(jià)環(huán)比上漲，以及沸石業(yè)務(wù)（BRZ部門）銷量、價(jià)格雙增長和維護(hù)成本下降。具體來看，銻產(chǎn)品第一季度銷售額為590萬美元，同比增長140%（增加350萬美元），但受銻礦石供應(yīng)合同及物流延遲影響，銷量同比略有下滑，導(dǎo)致季末庫存高于預(yù)期，不過庫存成本低于當(dāng)前市價(jià)，相關(guān)問題已在第二季度初解決，加工及銷售規(guī)模逐步回升。公司現(xiàn)金儲(chǔ)備持續(xù)增強(qiáng)，截至2025年3月31日現(xiàn)金頭寸達(dá)1870萬美元，較上年同期增加680萬美元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。公司董事長兼CEO Gary C.Evans指出，墨西哥馬德羅銻冶煉廠已于2025年4月下旬重啟，蒙大拿州冶煉廠擴(kuò)建計(jì)劃也于4月30日宣布，該擴(kuò)建工程預(yù)計(jì)年底前完工，屆時(shí)處理能力將提升至當(dāng)前的6倍以上，主要原料來自阿拉斯加自有礦源（許可審批接近完成）。公司正致力于成為全球除中國外唯一全產(chǎn)業(yè)鏈整合的銻企，通過提升國際出貨量、擴(kuò)大沸石業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品定價(jià)及運(yùn)營效率，預(yù)計(jì)后續(xù)季度業(yè)績將持續(xù)改善。Evans強(qiáng)調(diào)，2025年將是公司加速發(fā)展的一年，隨著各業(yè)務(wù)板塊全面推進(jìn)，有望為股東創(chuàng)造更高價(jià)值。

銻市場展望

供應(yīng)方面，在供需持續(xù)調(diào)整、銻價(jià)持續(xù)沖高并高位運(yùn)行的背景下，國內(nèi)銻礦原料產(chǎn)量雖有所增加，但并沒有出現(xiàn)大幅增長，同時(shí)進(jìn)口銻精礦出現(xiàn)明顯下滑，礦端整體供應(yīng)保持偏緊；中長期來看，國內(nèi)資源品位下降、環(huán)保壓力下，國內(nèi)銻原料供應(yīng)偏緊格局將持續(xù)，雖然會(huì)隨價(jià)格漲跌有所波動(dòng)，但后續(xù)難有大幅增長；未來供應(yīng)增量仍需要依賴進(jìn)口銻資源，但國外多數(shù)項(xiàng)目仍處于項(xiàng)目早期，距形成穩(wěn)定市場供應(yīng)仍然有較遠(yuǎn)距離，同時(shí)高銻價(jià)背景下國外市場對銻資源競爭加劇，導(dǎo)致海外資源很難對中國市場形成更多增量原料供應(yīng)；需求方面，4月份以來受美國肆意發(fā)起的“對等關(guān)稅”等保護(hù)主義貿(mào)易政策影響，短期導(dǎo)致全球市場供需、金融等陷入紊亂狀態(tài)。面對全球市場波動(dòng)，國內(nèi)制造業(yè)PMI連續(xù)在榮枯線以下，反映出相關(guān)政策對全球及國內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)帶來一定沖擊。當(dāng)然，我國仍將是全球經(jīng)濟(jì)增長的最重要引擎。因此，在密切關(guān)注海外政策變化的同時(shí)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策效果，設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、新能源等政策支持力度繼續(xù)加大，政策效果也逐步顯現(xiàn)，汽車、家電等消費(fèi)增長或?qū)⑦M(jìn)一步對銻品需求形成支撐。

整體而言，由于銻精礦整體難有顯著增長，且在關(guān)鍵礦產(chǎn)競爭加劇背景下，資源的稀缺性、戰(zhàn)略性將進(jìn)一步顯現(xiàn)；同時(shí)在國內(nèi)需求保持增長的背景下，國內(nèi)銻品價(jià)格有較強(qiáng)支撐，特別是冶煉企業(yè)仍將繼續(xù)通過調(diào)節(jié)產(chǎn)量來適應(yīng)市場供需及價(jià)格變化，出口政策及關(guān)稅政策變化帶來的短期沖擊和影響將不會(huì)帶來持續(xù)壓力，銻產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐步在高位實(shí)現(xiàn)新的平衡。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注關(guān)稅爭端緩和帶來的全球貿(mào)易動(dòng)蕩趨緩、國內(nèi)消費(fèi)需求提振力度、出口政策優(yōu)化后的供需變化，預(yù)計(jì)銻品價(jià)格仍將高位運(yùn)行。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級研究員

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