圖源：奇瑞汽車(chē)官網(wǎng)

六次折戟，屢敗屢戰(zhàn)，奇瑞IPO歷經(jīng)21年，今年能否上市仍未可知

徐凡淋/發(fā)自上海

“最近我有點(diǎn)‘晚節(jié)不?！?，每年都在‘吹牛’?！?/span>

“要將企業(yè)高質(zhì)量上市作為公司2025年首要任務(wù)?！?/span>

奇瑞上市，奇瑞控股集團(tuán)黨委書(shū)記，董事長(zhǎng)尹同躍說(shuō)了很多年，從2004年首次沖擊IPO至今已21年，今年奇瑞已第七次遞交IPO申請(qǐng)，上市成了奇瑞和尹同躍多年的執(zhí)念。

奇瑞汽車(chē)最近遞交的上市招股書(shū)顯示，奇瑞凈利潤(rùn)連續(xù)兩年突破百億元，超越老牌上市車(chē)企長(zhǎng)城，營(yíng)業(yè)收入三年實(shí)現(xiàn)兩級(jí)跳，突破2000億元；2024年前三季度凈利潤(rùn)113億元，全年銷(xiāo)量260萬(wàn)輛，手握419億元現(xiàn)金，但這樣的車(chē)企仍游離在資本市場(chǎng)之外，成為奇瑞董事長(zhǎng)尹同躍心中的遺憾。

奇瑞集團(tuán)近日發(fā)布銷(xiāo)售快報(bào)顯示，第一季度，集團(tuán)累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)620025輛，同比增長(zhǎng)17.1%，其中，奇瑞汽車(chē)銷(xiāo)售590533輛，同比增長(zhǎng)18.8%；新能源車(chē)累計(jì)銷(xiāo)售163458輛，同比增長(zhǎng)171.8%；累計(jì)出口汽車(chē)255465輛，創(chuàng)奇瑞歷史季度銷(xiāo)量新高。

25日，山海新財(cái)經(jīng)致電奇瑞汽車(chē)了解IPO最新進(jìn)展情況，相關(guān)人員表示，目前暫無(wú)相關(guān)消息，具體以招股書(shū)為準(zhǔn)。有專(zhuān)業(yè)人士則表示，奇瑞此次若能成功上市，市場(chǎng)估值將超過(guò)1000億元，有望成為近年來(lái)募資規(guī)模最大的車(chē)企IPO

這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)21年的資本長(zhǎng)跑，即便當(dāng)年意氣風(fēng)發(fā)的“尹同學(xué)”已經(jīng)熬成了63歲的車(chē)界“白發(fā)掌門(mén)人”，但奇瑞上市的“馬拉松”仍在最后沖刺。

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IPO已成執(zhí)念

奇瑞官方資料顯示，奇瑞汽車(chē)隸屬奇瑞控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奇瑞汽車(chē)”），成立于1997年，總部位于安徽蕪湖，是國(guó)內(nèi)最早突破百萬(wàn)輛銷(xiāo)量的自主汽車(chē)品牌。旗下涵蓋奇瑞、捷途、星圖、iCAR燃油車(chē)和智界新能源五大品牌。

回顧奇瑞汽車(chē)的發(fā)展史，29年前，原本是一汽集團(tuán)車(chē)間主任的尹同躍，帶著積攢的30萬(wàn)元本錢(qián)到蕪湖創(chuàng)業(yè)，立志要?jiǎng)?chuàng)造屬于中國(guó)人自己的汽車(chē)品牌。

1997月，安徽省蕪湖市政府決定成立一家汽車(chē)制造廠，安徽汽車(chē)零部件有限公司應(yīng)運(yùn)而生，這也是奇瑞汽車(chē)的前身。那時(shí)35歲的尹同躍被委以重任，帶著名技術(shù)工人，在蕪湖城北廢棄磚瓦廠的幾間草房里，開(kāi)始籌劃第一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)和第一輛奇瑞汽車(chē)。

1999年，第一輛汽車(chē)下線。由于奇瑞最開(kāi)始沒(méi)有造車(chē)資質(zhì)，無(wú)奈選擇掛靠在上汽名下，以無(wú)償轉(zhuǎn)讓20%股權(quán)給上汽獲得汽車(chē)生產(chǎn)資格。由于主打性?xún)r(jià)比，價(jià)格便宜，奇瑞首年銷(xiāo)售2.8萬(wàn)輛，成為當(dāng)年的“神車(chē)”。

據(jù)稱(chēng)，2001年，一位敘利亞車(chē)商看中一臺(tái)奇瑞風(fēng)云轎車(chē)，經(jīng)多方打聽(tīng)后來(lái)到蕪湖，請(qǐng)求出口敘利亞200臺(tái)整車(chē)，當(dāng)時(shí)懷疑對(duì)方是騙子的尹同躍，開(kāi)高價(jià)僅同意出口10輛。

結(jié)果10臺(tái)奇瑞風(fēng)云很快售出，這名敘利亞經(jīng)銷(xiāo)商又來(lái)了新訂單，這讓奇瑞喜出望外。此后，奇瑞開(kāi)始主動(dòng)與海外汽車(chē)廠商接觸，由此打開(kāi)了汽車(chē)出口的大門(mén)，從首個(gè)出口國(guó)家敘利亞，逐漸延伸到現(xiàn)在的100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2003月首代奇瑞QQ上市，銷(xiāo)售突破萬(wàn)輛。這一年，奇瑞與依蘭SKT公司簽訂技術(shù)及工廠轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在伊朗東北部SKT公司建立汽車(chē)整裝廠。

2004年，奇瑞QQ銷(xiāo)量飆升至8.5萬(wàn)輛。同年，奇瑞首次啟動(dòng)上市程序

然而，奇瑞首次上市計(jì)劃很快鎩羽而歸，根源在于和上汽之間的股權(quán)糾紛。

原來(lái)早在2001年，當(dāng)時(shí)上汽看到奇瑞銷(xiāo)售火爆，越發(fā)賺錢(qián)，覺(jué)得20%股份太少想增持股份，委派數(shù)名業(yè)界人士前往蕪湖洽談，想讓上汽對(duì)奇瑞的股份進(jìn)行增持。結(jié)果奇瑞拒絕上汽的增持要求，談崩了，上汽抱怨奇瑞是不識(shí)抬舉的“白眼狼”，一怒之下直接撤資了。

上汽的撤資，讓奇瑞備受打擊，也讓股權(quán)結(jié)構(gòu)在后續(xù)融資中變得錯(cuò)綜復(fù)雜。

此后幾年，為了保障資金支持，奇瑞一直在引進(jìn)別的資本，除了蕪湖國(guó)資外，還有安徽省信用融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司、立訊有限公司、青島鑫誠(chéng)順，以及寧德時(shí)代等，目前奇瑞的歷史股東不少于22家企業(yè)。

創(chuàng)始人尹同躍，則通過(guò)蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司持有奇瑞汽車(chē)的股份。

在資本市場(chǎng)，不論股還是港股，對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)均有明確規(guī)定，合規(guī)性?xún)?yōu)先業(yè)績(jī)表現(xiàn)，奇瑞汽車(chē)復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)糾紛，不僅成為奇瑞往后多年的困擾，也讓奇瑞首次上市計(jì)劃很快被證監(jiān)會(huì)無(wú)情勸退

2005年奇瑞實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)破萬(wàn)輛，全年銷(xiāo)售近13萬(wàn)輛，占據(jù)微型車(chē)市場(chǎng)份額的60%

2006年全年銷(xiāo)量保持高位，占奇瑞品牌整體銷(xiāo)量超40%，至2011年，累計(jì)銷(xiāo)量突破100萬(wàn)輛，被稱(chēng)“中國(guó)版甲殼蟲(chóng)”，截至奇瑞QQ停產(chǎn)，累計(jì)銷(xiāo)量140萬(wàn)輛。

奇瑞QQ熱銷(xiāo)，首次IPO失利，奇瑞開(kāi)始股份制改造，并全面實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，旗下瑞麟、威麟、開(kāi)瑞等子品牌遍地開(kāi)花，試圖用規(guī)模換取資本市場(chǎng)的青睞。

2007年，奇瑞第二次沖擊IPO。遺憾的是，長(zhǎng)期的多線作戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)資源過(guò)度分散，沒(méi)有一個(gè)十分突出的子品牌。恰逢全球性金融危機(jī)，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，這一時(shí)期，資本傾向于盈利能力和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)更高的企業(yè)，奇瑞第二次IPO再次折戟。

2008年，奇瑞完成了一次初步的股份制改造。2009年，奇瑞更名為“奇瑞汽車(chē)股份有限公司”，同時(shí)作價(jià)29億元出售20%股權(quán)給華融資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)，外界一度將此解讀為重啟IPO序曲，后續(xù)卻不了了之。

2009年，受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大環(huán)境的影響，加之奇瑞多品牌戰(zhàn)略陷入低谷，營(yíng)收與利潤(rùn)開(kāi)始下滑，資金鏈承壓。2010年，蕪湖國(guó)資伸出援手，旗下蕪湖投資控股和瑞創(chuàng)（奇瑞管理層及員工持股平臺(tái)之一）聯(lián)合成立奇瑞控股。奇瑞控股成為奇瑞汽車(chē)的控股股東。

在蟄伏8年后，2016年趁著新能源政策風(fēng)，奇瑞通過(guò)借殼“海螺型材”申請(qǐng)A股科創(chuàng)板和港股沖擊IPO，希望把奇瑞新能源扶上市。但當(dāng)時(shí)奇瑞新能源汽車(chē)全年銷(xiāo)量不足2萬(wàn)輛，加上同樣復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，連續(xù)兩次碰壁于A股和港股，最終無(wú)疾而終

無(wú)法進(jìn)入股市融資，此后兩年又遇車(chē)市寒冬，讓奇瑞汽車(chē)長(zhǎng)期受困于債務(wù)和股權(quán)問(wèn)題。

2018年，出現(xiàn)資金缺口的奇瑞系啟動(dòng)混合所有制改革，掛牌出售奇瑞控股與奇瑞汽車(chē)兩大企業(yè)的部分股份。

1年后，2019年奇瑞控股和奇瑞汽車(chē)增資擴(kuò)股塵埃落定，青島五道口新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）合計(jì)出資144.5億元入股奇瑞控股和奇瑞汽車(chē)。交易完成后，青島五道口直接持有奇瑞控股46.77%的股權(quán)，并直接和間接合計(jì)持有奇瑞33.71%的股權(quán)，成為兩大企業(yè)的第一大股東。

由此，奇瑞經(jīng)營(yíng)和資金狀況得以改善，2019年~2021年，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利，并于2022年再次重啟上市議程，奇瑞旗下合資公司奇瑞徽銀沖擊港股與 A 股

遺憾的是，在上市前的關(guān)鍵時(shí)刻，青島五道口資金鏈斷裂

2022年，立訊精密創(chuàng)始人王來(lái)春以100.54億元的資金接盤(pán)，雖緩解了債務(wù)壓力，卻讓奇瑞原本就復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，上市再次卡在股權(quán)結(jié)構(gòu)，在這場(chǎng)風(fēng)波中IPO再次以失敗收?qǐng)?/span>。這一年，安徽蕪湖市國(guó)資委全資控股的蕪湖市建設(shè)投資有限公司取代青島五道口，再次成為奇瑞控股第一大股東。

六次IPO失敗，奇瑞在上市這條路上，先后瞄準(zhǔn)股、科創(chuàng)板、港股，但均因不同原因折戟。既有外部環(huán)境的因素也有盈利能力欠佳問(wèn)題，而混亂的股權(quán)結(jié)構(gòu)，合規(guī)性一直是奇瑞汽車(chē)不得不面對(duì)的難題。

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亮眼業(yè)績(jī)背后

今年月舉辦的奇瑞2025年度干部大會(huì)上，尹同躍再次重提，2025年奇瑞要完成企業(yè)上市、年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、關(guān)鍵能力提升和重大關(guān)鍵技術(shù)突破四大任務(wù)，實(shí)施品牌、全面國(guó)際化、管理和文化四大變革。

根據(jù)奇瑞向港股提交的IPO招股書(shū)來(lái)看，這幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)頗為亮眼，出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為奇瑞此次沖刺IPO的信心，也迎來(lái)上市的好時(shí)機(jī)。

奇瑞招股書(shū)顯示，2022~2023年，奇瑞汽車(chē)營(yíng)收分別為926.18億元和1632.05億元；凈利潤(rùn)分別為58.06億元及104.44億元，分別增長(zhǎng)76.2%79.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)分別為62.66億元、119.53億元。

2024年前三季度，奇瑞汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入1821.54億元，毛利潤(rùn)270.04億元，凈利潤(rùn)113.12億元，超過(guò)2023全年的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)。

另?yè)?jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年前個(gè)月，奇瑞汽車(chē)是全球前二十大乘用車(chē)公司中唯一一家中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量、海外市場(chǎng)銷(xiāo)量、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及燃油車(chē)銷(xiāo)量較2023年同期均增長(zhǎng)超過(guò)30%的乘用車(chē)公司。

2024年全年，奇瑞汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量約為260.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.4%；其中，出口銷(xiāo)量約為114.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.4%；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約為58.36萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)232.7%

2024年前九個(gè)月，奇瑞的毛利潤(rùn)率為14.82%，凈利潤(rùn)率為6.21%。對(duì)比上年同期，分別下滑1.27%、0.36%

此外，奇瑞仍然是以燃油車(chē)為主的車(chē)企，數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，燃油銷(xiāo)售占比達(dá)74%，新能源汽車(chē)占比僅16%

4月17日晚，在奇瑞智界品牌之夜活動(dòng)上，尹同躍宣布新車(chē)價(jià)格時(shí)表示，奇瑞與華為合作共推出了智界S7、智界R7、智界S9三款汽車(chē)，目前“智界”系智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目仍處于虧損狀態(tài)

值得注意的是，奇瑞這家擅長(zhǎng)出口的車(chē)企，截至今年1月31日，流動(dòng)負(fù)債貿(mào)易應(yīng)付款及票據(jù)1051.98億元，欠銀行計(jì)息貸款173.72億元，合計(jì)1225.7億元

貿(mào)易應(yīng)付款款項(xiàng)及應(yīng)付款票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為142.9天比行業(yè)均值多近兩個(gè)月。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)總值1543.63億元。其中，存貨351.62億元、定期存款110億元、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物358.45億元，貿(mào)易應(yīng)收款179.77億元，合計(jì)近1000億元。

從上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，招股書(shū)里419億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備看似可觀，實(shí)際流動(dòng)負(fù)債貿(mào)易應(yīng)付款與短期銀行貸款，已近1226億元，實(shí)則壓力不小。

盡管奇瑞汽車(chē)賬面現(xiàn)金充足，但超80%的資產(chǎn)負(fù)債率與142天應(yīng)付款周期，暗藏傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型的典型困境，也暴露其“借新還舊”的融資渴望。

奇瑞汽車(chē)方面透露，此次啟動(dòng)港股IPO募集資金擬用于發(fā)展和擴(kuò)充新能源汽車(chē)產(chǎn)品，繼續(xù)投資于新能源汽車(chē)車(chē)型的研發(fā)，并推出多款插電式混合動(dòng)力汽車(chē)、增程式電動(dòng)汽車(chē)及純電動(dòng)汽車(chē)；用于投資電動(dòng)化技術(shù)及汽車(chē)平臺(tái)架構(gòu)升級(jí)，開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)、混合動(dòng)力變速箱和電動(dòng)機(jī)，加大對(duì)智能駕駛技術(shù)的研發(fā)投資，開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)，以及用于拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略等。

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誰(shuí)是最大受益者

一直困擾奇瑞的股權(quán)結(jié)構(gòu)難題，直到2025年第七次提交IPO申請(qǐng)前，奇瑞仍在為厘清股權(quán)結(jié)構(gòu)，做最后的調(diào)整。

招股書(shū)顯示，為滿(mǎn)足奇瑞控股股東的業(yè)務(wù)需求及提升決策效率，公司控股股東奇瑞控股于2025年1月20日完成了“股東下沉”，將其持有的42.32%股份依比例分配給股東。如此一來(lái)，可消除實(shí)控人爭(zhēng)議，表面上終結(jié)了早年“掛靠上汽”遺留的股權(quán)糾紛，為奇瑞IPO鋪平道路。

相比于之前“找不到真金主”的股權(quán)關(guān)系，此次調(diào)整后，清晰明了股權(quán)結(jié)構(gòu)，為奇瑞汽車(chē)敲鐘港交所掃清了基本障礙。

“下沉后”，蕪湖市投資控股集團(tuán)、立訊精密、瑞創(chuàng)投資三大股東形成三足鼎立之勢(shì)，分別持有奇瑞21.17%16.83%11.51%的股權(quán)。

蕪湖投資控股當(dāng)下仍是奇瑞汽車(chē)的單一最大股東，為實(shí)際控制方，作為奇瑞汽車(chē)單一最大股東，蕪湖市投資控股集團(tuán)有限公司的前身是蕪湖市建設(shè)投資有限公司，該公司由蕪湖市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%持股。

其次是管理層及員工持股平臺(tái)瑞創(chuàng)（11.51%）、衡瑞（3.37%）、振瑞（3.37%）三家企業(yè)，總計(jì)持有奇瑞股份的 18.25%

企查查顯示，奇瑞現(xiàn)任核心高管團(tuán)隊(duì)中的多數(shù)成員，諸如尹同躍、張國(guó)忠、鮑思語(yǔ)、高新華、李學(xué)用等，皆為瑞創(chuàng)股東。

在奇瑞的其他股東當(dāng)中，安徽信用擔(dān)保（9.97%）、安徽投資控股（5.2%）皆屬安徽國(guó)資系；寧德時(shí)代（3.15%）、國(guó)軒高科（1.66%）則代表著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。曾經(jīng)的奇瑞第一大股東的青島五道口，在奇瑞股份僅余 4.2%

就個(gè)人股東而言，尹同躍為瑞創(chuàng)的實(shí)際控股人，持有 87.49%的股權(quán)。股權(quán)穿透圖顯示，通過(guò)瑞創(chuàng)，尹同躍間接持有奇瑞約 10%的股權(quán)。尹同躍還是蕪湖永瑞企業(yè)的法定代表人和實(shí)際控制人，持有該公司 52%的股權(quán)。奇瑞若成功上市，無(wú)疑進(jìn)一步加大尹同躍的個(gè)人話語(yǔ)權(quán)和財(cái)富效應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從近三年奇瑞業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，此次奇瑞IPO成功的可能性很大，畢竟其規(guī)模能達(dá)到全球車(chē)企第八，這樣的光環(huán)能吸引很多投資者，業(yè)績(jī)方面更是加分項(xiàng)。

奇瑞長(zhǎng)達(dá)21年的IPO歷程，是中國(guó)車(chē)企于資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)縮影，對(duì)企業(yè)而言，上市不僅是籌集資金，更是對(duì)企業(yè)管理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的全方面考量。

值班編委：李紅梅

責(zé)任編輯：馬琳 徐凡淋

審讀：戴士潮

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