攝影：陳宇

根據(jù)中國五礦經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

2月，鎳期貨盤面空頭力量衰減，多頭小幅增倉試盤，但國內(nèi)外主力持倉仍偏空。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間底部窄幅震蕩，短期反彈至震蕩區(qū)間上沿，處于筑底階段。

空頭力量不斷衰減，多頭小幅增倉試盤。滬鎳盤面，2月空頭再次增倉打壓鎳價，增倉幅度較1月增強(qiáng)，但價格低點抬高，空頭力量衰減；2月下旬，空頭減倉帶動鎳價反彈，多頭小幅增倉試探性拉漲。倫鎳盤面，1月下旬，多頭減倉撤退疊加空頭主動增倉打壓價格，鎳價由16000美元/噸持續(xù)下跌至15000美元/噸；2月中上旬，多空雙方增倉博弈，多頭力量較之前有所增強(qiáng)，鎳價在15400美元/附近窄幅波動。2月21日，滬鎳收盤價124000元/噸，較上月同期128090元/噸下跌3.2%；倫鎳收盤價15480美元/噸，較上月同期16045美元/噸下跌3.5%。

圖1：空頭力量不斷衰減，多頭小幅增倉試盤

國內(nèi)主力和國際金融資本持倉偏空，國際產(chǎn)業(yè)資本收縮空頭敞口。2月21日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭18814手，由多翻空；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭9600手，較上月同期空頭敞口收縮5974手；投資基金持有凈空頭14392手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大4883手。

圖2：國內(nèi)主力和國際金融資本持倉偏空，國際產(chǎn)業(yè)資本收縮空頭敞口

市場炒作風(fēng)險處在中等水平。2月21日，滬鎳主力合約持倉量4.2萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存3.3萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為1.3倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉22萬手，一手6噸，庫存19.3萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.4，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風(fēng)險處在中等水平。

圖3：市場炒作風(fēng)險處在中等水平

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元/噸。2月21日，滬鎳主力合約收盤價124000元/噸，處在長期價格區(qū)間10%分位；倫鎳期貨收盤價15480美元/噸，處在長期價格區(qū)間22%分位。

圖4：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

鎳價底部窄幅震蕩。2月，滬鎳價格在12萬-13萬元/噸窄幅震蕩，倫鎳價格在15000-16200美元/噸窄幅震蕩，短期反彈至區(qū)間上沿附近。

圖5：鎳價底部窄幅震蕩

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價格均處于升水狀態(tài)，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。2月21日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價格較近月合約價格小幅升水2.1%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約825美元/噸，折合升水5.3%；倫鎳Cash/3M貼水209.97美元/噸，較上月同期小幅回升14.96美元/噸，處于升貼水主要運行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水209.97美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院高級研究員

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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