基于紫金礦業(yè)董事長陳景河近期公開表態(tài)及財報相關內容，其對銅和黃金的核心判斷可總結如下： 一、對銅價的判斷 1. 長期定價邏輯清晰 陳景河認為，銅的供需格局決定了其長期價格支撐。需求側：新能源（電動車、儲能）、電力基建、AI算力等領域的電氣化需求將持續(xù)增長，中國及東南亞新興經濟體需求釋放，歐美再工業(yè)化重塑供應鏈；供給側：全球銅礦資本開支不足、存量礦山老化、新項目延遲、資源保護主義等問題突出，礦端供應剛性顯著。 2. 短期價格波動與催化 ? 2025年銅市或呈現(xiàn)“宏觀大年+基本面小年”特征，美國大選政策不確定性、降息預期反復、冶煉加工費負值等因素將加劇波動； ? 地緣政治沖突（如秘魯、剛果（金）的供應擾動）和冶煉減產可能成為短期價格催化劑。 二、對黃金的研判 1. 避險屬性與貨幣錨定作用 陳景河指出，黃金價格節(jié)節(jié)攀升的核心邏輯在于貨幣超發(fā)導致信用貨幣“錨”缺失，疊加地緣政治沖突升級。各國央行持續(xù)增持黃金儲備，黃金作為終極避險資產的地位穩(wěn)固。 2. 價格預期與戰(zhàn)略定位 ? 短期金價可能受全球經濟不確定性波動，但中長期看，花旗集團預測2025年金價或達每盎司2700-3000美元； ? 紫金礦業(yè)將黃金列為未來并購的核心方向，尤其關注南美等高性價比在產項目，黃金業(yè)務提供穩(wěn)定現(xiàn)金流并抵御周期風險。 三、戰(zhàn)略行動與并購邏輯 1. 銅與黃金的并購優(yōu)先級 ? 銅：作為新能源轉型的關鍵金屬，紫金優(yōu)先布局中國周邊國家（如緬甸、哈薩克斯坦）的銅礦項目，通過技改擴產（如塞爾維亞佩吉銅金礦）實現(xiàn)低成本增儲； ? 黃金：重點收購南美在產金礦（如秘魯La Arena銅金礦），以對沖地緣政治風險并快速兌現(xiàn)業(yè)績。 2. 逆周期并購策略 陳景河強調“行業(yè)高位仍有性價比項目”，例如2024年以3億美元收購秘魯La Arena銅金礦（含銅300萬噸、金200噸），通過優(yōu)化采礦工藝降低成本（如哥倫比亞金礦處理成本從15美元/噸降至9美元/噸）。 總結 陳景河對銅和黃金的戰(zhàn)略判斷可概括為：銅是“未來金屬”，黃金是“亂世之錨”。其底層邏輯在于： ? 銅的供需錯配將支撐長期價格，紫金通過全球化布局鎖定資源話語權； ? 黃金的貨幣屬性與避險需求將隨全球不確定性增強而持續(xù)強化，成為并購核心方向。

這一判斷已直接反映在紫金礦業(yè)的業(yè)務結構（銅金貢獻70%毛利）和2025年規(guī)劃（礦產銅115萬噸、礦產金85萬噸）中。

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