3月17日，深圳市龍光控股有限公司公布其整體境內(nèi)債務(wù)重組方案。該重組方案涵蓋21筆債券，本金余額合計(jì)219.62億元，提供了折價(jià)購回、資產(chǎn)抵債、債轉(zhuǎn)股、特定資產(chǎn)和全額展期留債等五個(gè)選項(xiàng)，以滿足不同類型投資人的需求。

有投資人透露，龍光已與投資人就重組方案進(jìn)行了初步溝通，投資人整體反饋較為積極正面，認(rèn)為方案基于當(dāng)前市場環(huán)境及公司業(yè)務(wù)實(shí)際情況，設(shè)計(jì)相對合理且全面，為投資人提供了靈活多元的退出路徑，具有較高的可行性和可操作性。

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資產(chǎn)抵債開創(chuàng)行業(yè)先例

多元選項(xiàng)為投資人提供靈活退出路徑

選項(xiàng)一，龍光擬籌集不超過5億元現(xiàn)金資源，以債券面值15%的價(jià)格向持有人進(jìn)行折價(jià)購回。

分析人士認(rèn)為，此選項(xiàng)可實(shí)現(xiàn)最快退出，預(yù)計(jì)將獲得市場歡迎，重組方案通過后將首先進(jìn)行購回，回收時(shí)間最短，希望短期快速退出的投資者會(huì)重點(diǎn)考慮該選項(xiàng)。目前，龍光整體境外債重組方案的折價(jià)回購價(jià)格同樣為15%，境內(nèi)外保持一致。

選項(xiàng)二，資產(chǎn)抵債，包括實(shí)物資產(chǎn)抵債和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托份額抵債兩種模式。

分析人士認(rèn)為，該選項(xiàng)的優(yōu)勢在于公司抵債資產(chǎn)項(xiàng)目類型豐富，包括龍光自持商業(yè)、寫字樓、酒店、可出售住宅等，區(qū)位涉及深圳、成都、南寧等多地，整體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，具備較高價(jià)值。

以資產(chǎn)抵債模式下，投資人按每100元債券面值可以申報(bào)登記25元價(jià)值的實(shí)物資產(chǎn)，投資人以債券份額直接兌換實(shí)物資產(chǎn)，兌換后享有最大靈活性；信托模式下，每100元債券面值可以申報(bào)登記30份信托份額，投資人通過信托份額享有多項(xiàng)資產(chǎn)的收益權(quán)，同時(shí)龍光為信托設(shè)置到期收購安排，在信托財(cái)產(chǎn)和公司到期收購的雙重保障下，持有人回收確定性得到提升。信托期限預(yù)計(jì)第3-5年分配資金，并有0.5%的頭部現(xiàn)金。

過往境內(nèi)公開債市場上較少以資產(chǎn)抵債的做法，龍光本次拿出資產(chǎn)來推進(jìn)抵債方案，展現(xiàn)出其以切實(shí)行動(dòng)化解債務(wù)的誠意，給債券投資人提供了更直接的保障。

選項(xiàng)三，債轉(zhuǎn)股，公司控股股東龍光集團(tuán)擬增發(fā)不超過5.3億股普通股股票，利用該部分定增股票抵償境內(nèi)債券份額，轉(zhuǎn)股價(jià)為6港元/股，與海外方案一致。

分析人士認(rèn)為，龍光集團(tuán)屬港股通標(biāo)的，股票流動(dòng)性較好，投資人選擇該選項(xiàng)一定程度上可加快退出周期和現(xiàn)金回流。目前，龍光集團(tuán)股價(jià)已處于歷史低位，股票彈性空間較大，隨著一系列利好政策出臺(tái)、市場信心恢復(fù)，股價(jià)有望出現(xiàn)進(jìn)一步反彈。

第四個(gè)是特定資產(chǎn)選項(xiàng)，龍光擬依托上海某商業(yè)項(xiàng)目，通過設(shè)立信托等合法方式，讓債券持有人享有該項(xiàng)目的收益權(quán)。每100元債券面值可以申報(bào)登記100份信托份額，信托期限預(yù)計(jì)為15年，存續(xù)期內(nèi)直接依靠項(xiàng)目經(jīng)營性凈現(xiàn)金流受償，并有0.5%的頭部現(xiàn)金。

資料顯示，該商業(yè)項(xiàng)目總建筑面積達(dá)13萬平方米，建筑設(shè)計(jì)獨(dú)特、業(yè)態(tài)規(guī)劃豐富及地理位置頗為優(yōu)越，具有較高的商業(yè)價(jià)值，通過將優(yōu)質(zhì)的長期資產(chǎn)信托化，債權(quán)人能夠綁定資產(chǎn)未來的穩(wěn)定收益。

最后一個(gè)是展期留債，未參與其他選項(xiàng)的債券剩余本金展期9.5年，利息調(diào)整為1%，自第5年期末開始分期兌付。

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籌集多項(xiàng)額外資源

以切實(shí)行動(dòng)展現(xiàn)企業(yè)誠意

值得關(guān)注的是，龍光此次債務(wù)重組還籌集額外的現(xiàn)金資源、股票資源加入到重組方案，當(dāng)前艱難的市場環(huán)境及償債資源有限的情況下，這對困難重重的房企而言十分不易，體現(xiàn)了龍光以切實(shí)行動(dòng)化解債務(wù)問題的誠意，在初步溝通中也得到了大部分投資者的理解。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示，本次方案兼顧短中長期考慮，既緩解了短期的償債壓力，如展期、折價(jià)回購等，同時(shí)又有序釋放了中長期企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，如以資產(chǎn)抵債或特定資產(chǎn)收益權(quán)抵償，可以更好的保護(hù)投資人利益。

屈放還指出，龍光此次將特定項(xiàng)目（如核心地段商業(yè)資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)在售樓盤）的未來收益權(quán)與化解債務(wù)相結(jié)合，不僅能夠在未來獲取更多收益，而且也更容易被債權(quán)人接受，這種做法對于很多房地產(chǎn)企業(yè)而言非常有幫助。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，龍光的多元化重組方式具有滿足債權(quán)人多樣化需求、增強(qiáng)市場信心及優(yōu)化資產(chǎn)配置等特點(diǎn)。

他表示：通過提供多種選擇，龍光能夠更好地滿足不同債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期。例如，一些債權(quán)人可能更傾向于現(xiàn)金回收，而另一些可能更看重資產(chǎn)的長期收益。

有市場分析人士指出，在本輪境內(nèi)債券重組中，需要多元化、系統(tǒng)化且切實(shí)可行的方案，才能真正立足債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，最大程度的照顧到多方利益的平衡，更好地保護(hù)投資人的整體利益。

值班編委：蘇志勇

流程編輯：劉亞

審讀：戴士潮

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