3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報(bào)告。

今年的政府工作報(bào)告中關(guān)于創(chuàng)投的內(nèi)容涉及多個(gè)方面，明確指出健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。擴(kuò)大科技開(kāi)放合作。加強(qiáng)科學(xué)普及工作，提升公民科學(xué)素質(zhì)。弘揚(yáng)科學(xué)家精神，推動(dòng)形成鼓勵(lì)探索、寬容失敗的創(chuàng)新環(huán)境。

“這次政府工作報(bào)告中關(guān)于創(chuàng)投的內(nèi)容簡(jiǎn)明扼要，體現(xiàn)了政府對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的特殊性‘優(yōu)待’，無(wú)論是從監(jiān)管機(jī)制還是資金供給，抑或?qū)ｍ?xiàng)的政策性金融支持，都代表了政府對(duì)創(chuàng)投的呵護(hù)、鼓勵(lì)和支持，也暗含了政府對(duì)于創(chuàng)投在日后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和培育新質(zhì)生產(chǎn)力過(guò)程中扮演更重要角色的期盼。”東方富海董事長(zhǎng)陳瑋在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度迫在眉睫

對(duì)于今年政府工作報(bào)告重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，沈志群會(huì)長(zhǎng)指出，要從法律法規(guī)到管理辦法，把創(chuàng)業(yè)投資基金與證券投資基金嚴(yán)格區(qū)別開(kāi)來(lái)，簡(jiǎn)化程序，提高效率，特別是在基金登記備案日常檢查等方面，加強(qiáng)與行業(yè)主管部門(mén)、工商注冊(cè)部門(mén)之間的信息互通共享，在強(qiáng)化行業(yè)自律管理和行業(yè)信用體系建設(shè)的基礎(chǔ)上，形成對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金豁免行政許可式監(jiān)管的新制度。

浦東科創(chuàng)集團(tuán)黨委書(shū)記、執(zhí)行董事傅紅巖接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示：“差異化監(jiān)管”可適配不同基金風(fēng)險(xiǎn)特征，降低合規(guī)成本。同時(shí)，不同類型基金在適合自己的監(jiān)管框架下運(yùn)作，能發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，還可以推動(dòng)專業(yè)化分工。

創(chuàng)投領(lǐng)域加速引入耐心資本可期

今年的政府工作報(bào)告指出，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。

毅達(dá)資本董事長(zhǎng)應(yīng)文祿認(rèn)為，強(qiáng)化政策性金融支持，就是要撬動(dòng)更多長(zhǎng)期的、低成本的資金進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，以解決科技創(chuàng)新長(zhǎng)周期與中長(zhǎng)期資本匱乏的矛盾，支持中小企業(yè)、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。比如募資端，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、銀行資本及社?；鸬乳L(zhǎng)期資金，通過(guò)政策、制度的支持，逐步進(jìn)軍創(chuàng)投領(lǐng)域；發(fā)行端，支持民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)融資，享受與國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同等的準(zhǔn)入待遇，以拓寬融資渠道。

中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、水木資本董事長(zhǎng)唐勁草接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“政策性金融”資金類型可能包括三類，分別為政府引導(dǎo)基金與央企創(chuàng)投基金，這些基金重點(diǎn)投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，并通過(guò)母基金模式撬動(dòng)社會(huì)資本；機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金，包括社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等；政策性銀行資金與專項(xiàng)債等。

3月5日，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》提出擴(kuò)大試點(diǎn)區(qū)域、增加試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化完善試點(diǎn)政策。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議首場(chǎng)“部長(zhǎng)通道”集中采訪活動(dòng)中也表示，積極穩(wěn)妥引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)資金投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。

接受記者采訪的多位股權(quán)投資人士均認(rèn)為，險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金投資創(chuàng)投行業(yè)依然存在堵點(diǎn)。傅紅巖向記者表示：“銀行資金、保險(xiǎn)資金等門(mén)檻還比較高，對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的支持有待進(jìn)一步提高?！苯刂?024年末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為33.26萬(wàn)億元，主要配置資產(chǎn)類型為債券、銀行存款、股票、證券投資基金、長(zhǎng)期股權(quán)投資，私募股權(quán)投資基金在保險(xiǎn)資金投資組合中所占比重較小且波動(dòng)下行。

全國(guó)政協(xié)委員、中信資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堒插方战邮苡浾卟稍L時(shí)表示，建議細(xì)化明確和落實(shí)保險(xiǎn)公司等資金投資運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，針對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃的投資方向，合理設(shè)置調(diào)控性特征因子等，進(jìn)一步釋放權(quán)益資產(chǎn)配置空間。

基石資本董事長(zhǎng)張維認(rèn)為，壯大耐心資本的核心是穩(wěn)定的退出預(yù)期，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)IPO的常態(tài)化，構(gòu)建完善的退出機(jī)制。他指出，從耐心資本的目標(biāo)來(lái)看，之所以強(qiáng)調(diào)“耐心”，是旨在契合硬科技長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、大投入的特點(diǎn)。某種程度上，“耐心資本”就是“硬科技資本”，就是“創(chuàng)新資本”，只有退出渠道暢通了，創(chuàng)新資本才能完成“募投管退”的良好循環(huán)，持續(xù)不斷地助力創(chuàng)新。

鼓勵(lì)探索、寬容失敗 構(gòu)建創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新生態(tài)

今年的政府工作報(bào)告提出，要弘揚(yáng)科學(xué)家精神，推動(dòng)形成鼓勵(lì)探索、寬容失敗的創(chuàng)新環(huán)境。這背后，除了有賴于城市創(chuàng)造寬容的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，作為扶持創(chuàng)新的重要資金來(lái)源，創(chuàng)業(yè)投資也需要耐心呵護(hù)每一個(gè)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)。

應(yīng)文祿指出，優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，創(chuàng)新生態(tài)的營(yíng)造需要空氣（創(chuàng)新文化）、陽(yáng)光（創(chuàng)新制度）、土壤（創(chuàng)新體系），三者缺一不可。具體建議而言，希望在天使基金方面，有更多政府資本、耐心資本進(jìn)入；對(duì)于項(xiàng)目投資，建立寬容機(jī)制，完善免責(zé)制度，降低因創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的顧慮；此外，在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)方面，希望給予創(chuàng)新企業(yè)更多的寬容，為具備核心能力的創(chuàng)新企業(yè)提供更早的上市融資機(jī)會(huì)，促進(jìn)資本與科技的正向循環(huán)。

當(dāng)下，科技進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成為全社會(huì)共識(shí)，自上而下的政策驅(qū)動(dòng)與自下而上的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)形成“雙向奔赴”合力。應(yīng)文祿還強(qiáng)調(diào)：“創(chuàng)投不僅是資本，更是科技與產(chǎn)業(yè)的橋梁。”他指出，無(wú)論論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新發(fā)展實(shí)踐都反復(fù)證明，通過(guò)創(chuàng)投基金支持科技創(chuàng)新是最優(yōu)路徑。支持創(chuàng)投行業(yè)，就是為科技創(chuàng)新注入源頭活水，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供加速器。

張維還補(bǔ)充道，從耐心資本的來(lái)源來(lái)看，“長(zhǎng)錢(qián)”才能“長(zhǎng)投”，政府引導(dǎo)基金等國(guó)有資本作為私募股權(quán)投資基金最重要的“長(zhǎng)錢(qián)”提供者，其取向?qū)⒅苯佑绊懽踊鸬娜∠?。有耐心的引?dǎo)基金，方有耐心的子基金。“推動(dòng)形成鼓勵(lì)探索、寬容失敗的創(chuàng)新環(huán)境”是形成耐心資本的重要基礎(chǔ)。在考核機(jī)制上對(duì)引導(dǎo)基金進(jìn)行松綁，包括提高失敗容忍度、減輕短期考核壓力、延長(zhǎng)投資期限、提高出資比例等，對(duì)營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新的良好環(huán)境具有重要意義。

“我們看到，此前，部分地區(qū)‘不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)’、‘種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損’等條例的出臺(tái)，已經(jīng)邁出了重要一步。”張維說(shuō)。

記者注意到，近一年來(lái)，創(chuàng)投在寬容失敗方面的最大舉措，就是不斷完善國(guó)資創(chuàng)投的容錯(cuò)機(jī)制，包括廣州、深圳、上海、杭州等多地方均出臺(tái)相關(guān)政策。唐勁草接受記者采訪時(shí)指出，各地方國(guó)資不斷完善容錯(cuò)機(jī)制、提高容虧率，有利于其投向更多高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的前沿科技項(xiàng)目，挖掘和培育更多潛在的創(chuàng)新苗子。

對(duì)于前沿創(chuàng)新，今年的政府工作報(bào)告還提出，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，并提到了具身智能、量子科技等產(chǎn)業(yè)。正如杭州“六小龍”中，多家企業(yè)背后都有創(chuàng)投資本的支持，前沿新興產(chǎn)業(yè)的挖掘和培育，也少不了創(chuàng)投前瞻性的部署。

唐勁草認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可從幾方面提前“卡位”早期創(chuàng)新領(lǐng)域：一是，深度參與早期技術(shù)驗(yàn)證，與高校、實(shí)驗(yàn)室共建概念驗(yàn)證平臺(tái)，協(xié)助創(chuàng)新項(xiàng)目完成技術(shù)商業(yè)化。二是，以行業(yè)研究驅(qū)動(dòng)投資決策，建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)跟蹤技術(shù)趨勢(shì)，預(yù)判產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點(diǎn)。三是，緊跟政策導(dǎo)向進(jìn)行投資布局，緊跟國(guó)家重大科技項(xiàng)目，支持納入國(guó)家戰(zhàn)略的細(xì)分領(lǐng)域。

隨著人工智能、人形機(jī)器人等行業(yè)的爆發(fā)，受訪人士均認(rèn)為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的投資窗口已經(jīng)打開(kāi)，創(chuàng)投可通過(guò)提前布局來(lái)?yè)屨纪顿Y機(jī)遇，同時(shí)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善和發(fā)展。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)投委（簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投委”）是經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)成立、國(guó)家民政部批準(zhǔn)登記的全國(guó)社會(huì)團(tuán)體，是經(jīng)政府主管部門(mén)正式審批注冊(cè)的全國(guó)性股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組織。

創(chuàng)投委的宗旨是：宣傳貫徹國(guó)家有關(guān)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)、研究股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中的重大理論和實(shí)際問(wèn)題、培訓(xùn)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)專門(mén)人才、加強(qiáng)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)規(guī)范和企業(yè)自律管理，保護(hù)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資者的合法權(quán)益；中國(guó)創(chuàng)投委秉承服務(wù)會(huì)員、服務(wù)政府、服務(wù)被投企業(yè)、服務(wù)投資人的“四個(gè)服務(wù)”理念，構(gòu)建股權(quán)和創(chuàng)投企業(yè)與政府主管部門(mén)之間、股權(quán)和創(chuàng)投企業(yè)之間以及股權(quán)和創(chuàng)投企業(yè)與被投企業(yè)之間聯(lián)系交流合作的橋梁與紐帶，積極整合社會(huì)資源，為會(huì)員單位提供全方位的服務(wù)，推動(dòng)中國(guó)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)健康快速發(fā)展。

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